巨星科技：业绩高增长，自主品牌未来可期。公司发布业绩快报，2020年公司实现营业收入85.25 亿元，同比增长28.66%；实现利润总额15.26 亿元，同比增长46.02%。根据公司业绩快报，20 年公司跨境电商继续保持三位数快速增长。过去十年公司人均产出从73 万元/人预计提升至20 年的130 万元/人左右，同时保持每年收入的3%用于研发投入，在研发设计能力上已经具备相当的国际竞争力。未来借助跨境电商渠道，公司自有品牌有望实现长足发展。

    　　繁荣伊始，行业正步入长景气周期。从推动本轮需求繁荣的3 大因素探讨持续性：（1）特殊环境下消费者DIY 热情重燃的长期性观念转变。

    　　我们认为，短期外部因素重新推动了人们对DIY 的热情，而这一转变将是长期的，稳定的。（2）美国房地产上行周期带来的家装活动的周期性繁荣。我们认为，当前正处于美国十年房地产景气周期的前半程，这将推动家装需求的周期上行。（3）跨境电商的发展，客观上为特殊时期的安全供应提供了支撑。未来线上渠道仍将作为线下渠道的重要补充，预计对供给格局影响高于对需求影响，线上渠道的发展，为那些具备强设计能力的工具供应商提供了更广阔的发展空间。

    　　投资建议：预测21-22 年EPS 分别为1.45/1.81 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为21/16 倍。公司是全球手工具龙头，有望受益行业景气上行，同时公司依靠跨境电商渠道，未来自主品牌有望加速增长。考虑未来两年业绩增速，给予公司2021 年合理估值25 倍PE，对应合理价值 36.20 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；美国房地产市场景气不及预期；公司跨境电商业务增长不及预期；收购shop-vac 资产后的整合具有不确定性。