事件

    　　公司公告2020 年度业绩快报，全年实现营收85.25 亿元，同比增长28.66%，实现归母净利润13.11 亿元，同比增长46.44%。

    　　简评

    　　行业景气叠加公司市场份额提升，2020 年业绩超预期公司2020 年全年营收85.25 亿元，同比增长28.66%，其中Q4 实现营收22.48 亿元，同比增长32.47%，增速环比提升2.57pct，一方面受益于北美房屋市场高景气对工具的需求，另一方面公司市场份额持续提升尤其自有品牌业务份额快速提升，同时跨境电商业务连续保持三位数增长。公司2020 年实现营业利润15.19亿元，同比增长45.32%，营业利润率17.82%，同比提升2.04pct；2020 年实现归母净利润13.11 亿元，同比增长46.44%，归母净利润率15.38%，同比提升1.87pct，主要受益于自有品牌业务收入占比提升以及成本管理水平提高。另外，2020 年口罩贡献1.5 亿元利润，LISTA 商誉减值5000 万以及可转债费用2500 万，综合调整上述一次性影响，实际主营业务利润12.35 亿元，同比上升38%。

    　　终端需求旺盛叠加渠道补库，判断2021 年北美工具行业维持高景气

    　　我们回顾了历史上美国新建住房销售与巨星科技营业收入的相关性，美国新建住房销售领先巨星科技营收一年左右的时间，呈强正相关性。美国新建住房销售增速自2019 年初触底反转以来经历了强势上行过程，据此预计2021 年北美工具需求将保持旺盛。另外，因终端需求旺盛及疫情造成供应链受损，截至2020 年12 月美国零售商库销比仅1.28，大幅低于历史平均水平1.5，低于安全库存，判断2021 年美国零售商将开启补库存周期。

    　　综上，2021 年北美工具需求将迎来终端需求叠加渠道补库的共振，巨星科技作为工具行业领先企业将显著受益行业高景气。另外据我们了解，目前全球工具五金企业订单排期均非常饱满，产能处于供不应求，巨星科技凭借产业链优势，接单能力超越同业公司。

    　　内生外延扩品类，跨境电商渠道创新助力自有品牌业务成长自战略上聚焦工具主业以来，公司坚决、连续以收购方式扩充丰富产品线，同时公司研发团队每年新增1000-1500 个SKU，持续做宽做深产品线，目前公司拥有2 万个SKU，但距龙头企业Stanley Black & Decker 仍有差距，判断公司将坚决以外延内生方式增强产品线，缩小与龙头企业的差距，享品类扩张红利期。判断巨星科技将借鉴创科实业成长路径，坚决发展自有品牌。另外，随着跨境电商快速发展，公司将凭借跨境电商等渠道创新，同时嫁接中国制造优势，进一步助力自有品牌业务成长。截至目前公司线上SKU仅1000 个左右，未来会将更多品类线上化，依靠中国制造优势，借助跨境电商直接触及欧美终端工具用户，2020年公司跨境电商业务规模保持三位数增长，判断2021 年公司跨境电商收入将维持高增长。截至2020 年底公司自有品牌业务营收占比达39.5%，预计将逐步提升至50%以上，发展为工具品牌商。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们预计2021-2022 年公司营业收入分别是102.43 亿元和122.92 亿元，同比增速分别是15.57%和20.00%，其中2021 年营收增速较2020 年有所放缓主要因2020 年销售防疫物资所致的高基数；我们维持2021-2022 年公司归母净利润分别至16.96 亿元和21.23 亿元，同比增长32.09%和25.18%，主要因可转债提前赎回节省财务费用，并考虑随着疫苗推广欧洲疫情缓解，公司欧洲子公司LISTA 在2021 年不进行商誉减值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单落地执行低于预期；订单盈利能力低于预期。