本报告导读：

    　　美国地产复苏拉动需求上行，公司借助中国产业链、跨境电商及防疫物资供应，实现较快增长；自有品牌发展及产业链调整推进，盈利能力有望进一步提升。

    　　投资要点：

    　　结论：Q1-Q3公司营收、归母利润分别为62.8亿、10.9 亿，增长27.4%、50.4%，超预期。疫情期间公司借助中国产业链及跨境电商，另外还供应防疫物资，实现较快增长，上调2020-22 年EPS 至1.19（+0.32）、1.36（+0.4）、1.54（+0.52）元，给予2020 年25 倍PE，上调目标价至29.75 元，增持。

    　　美国地产复苏拉动手工具需求，中国产业链及跨境电商助力增长。2019年H2 美国地产销售及新建逐步复苏，受疫情影响，20Q1、Q2 个别月份下滑，Q3 恢复增长，4 月起美国五金销售额均达两位数增长。公司借助中国强大供应链能力，疫情期间保障商超供货，并借助跨境电商实现快速增长，20H1 手工具营收增长33.1%，预计Q3 超30%，其中跨境电商20Q1-Q3 实现翻倍增长。

    　　大力发展自有品牌、产业链调整逐步完成，毛利率有望提升。20H1 公司自有品牌收入占比35%，同比略有提升，毛利率较代工高3pct 左右。自有品牌发展在线上借助疫情下高速增长的电商渠道，线下则采取优先推向劳式等大客户方式。此外，公司进行产业链全球布局，目前越南一期已投产，越南二期、泰国一期受疫情影响，预计2021 年初投产，预计未来自有品牌占比提升、产业链调整完成，毛利率将进一步提升。

    　　美国商超手工具库存仍在低位，预计景气度继续上行。8、9 月美国批发及零售商库存销售比均处历史低位，特别是手工具仍在补库阶段，公司订单持续较快增长，景气预计持续上行。

    　　风险提示：商誉减值，收购资产业务整合不及预期