20Q1-3 归母净利润同增50.44%，市场份额进一步提升20Q1-3 实现营业收入62.77 亿元/yoy+27.35%，归母净利润10.95 亿元/yoy+50.44%。我们认为，加速增长的原因主要系，1）美国房地产高景气，带动手工具需求加速，叠加零售库存销售比2000 年以来历史低位的补库需求，行业处上行周期；2）疫情验证中国制造外迁的供应链脆弱性，公司凭借稳定的供货及服务能力在大客户中地位抬高，进一步提升市场份额；3）公司紧抓疫情催生的网络零售需求，加大跨境电商投入力度，自有品牌销售规模快速增长。公司紧抓机遇，龙头地位不断夯实,上调盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.15/1.43/1.72 元(前值1.05/1.27/1.53 元)，“买入”评级。

    　　收入增长逐季加速，净利率水平显著提升

    　　公司20Q3 实现营业收入24.55 亿元/yoy+29.90%，其中单三季度防疫物资相关营收1.12亿元，占营收4.55%，扣除该部分的主营业务营收同比为24%，增速环比提升4 pct（Q1 至Q3 营收同比分别为-24%、20%、24%）。20Q3整体毛利率为34.90%/yoy+0.65 pct，表现出较好的应对汇率波动的能力，净利率为19.38%/yoy+4.17 pct，提升显著。公司业绩端增速高于业绩预告（40%-50%）的原因为中策橡胶及杭叉集团产生的投资收益高于公司此前预期。预付款显著增加（yoy+72.03%）主要系需求高景气背景下，产能紧张，因此向外协厂提前预定产能所付款项。

    　　加大跨境电商投入，自有品牌收入占比有望快速提升我们认为，疫情催化零售线上化趋势，公司抓住机遇，加大跨境电商投入，在之前布局的电商渠道力推Workpro、Pony、Everbrite 等，打造其电商品牌的影响力。这一举措有望推动公司自有品牌销量快速增长，驱动品牌力逐步强化，20Q1-3 实现跨境电商营收同增超100%。同时我们认为，考虑到线上线下的用户群体定位较为差异化，线上针对偏价格敏感型DIY 用户，线下对应相对偏专业型用户，补充效应或大于挤出效应。

    　　需求景气上行，紧抓机遇巩固龙头地位，维持“买入”评级考虑到1）美国房地产行业逐步恢复高景气；2）防疫物资增厚净利润；3）疫情凸显公司在客户供应链中重要地位，公司市场份额快速提升；4）投资收益中，中策橡胶及杭叉集团的经营业绩较好，上调盈利预测，预计20-22年归母净利润12.4/15.4/18.5 亿元（前值11.3/13.7/16.4 亿元），EPS1.15/1.43/1.72（前值1.05/1.27/1.53 元），对应PE 为19/16/13 倍。参考可比公司朝阳永续一致预期21PE 均值23x，给予21 年23x PE，目标价为32.89 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外主要市场经济增长放缓；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及投资协同进度不及预期；商誉减值风险；海外疫情扩散超预期。