本报告导读：

    公司22年三季度业绩略低于预期。随着公司新建钢管产能逐步释放，其产量将持续增长，公司盈利能力及业绩仍有望重新回升。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。公司22 年前三季度实现营收45.36 亿元，同比降10.29%；实现归母净利润1.56 亿元，同比降45.62%，公司业绩略低于预期。考虑大宗商品价格上涨和疫情影响，下调22-24 年EPS 为0.37/0.48/0.60元（原0.79/0.91/1.00 元），对应22-24 年归母净利润为1.92/2.5/3.14 亿元。

    考虑钢铁板块估值调整，参考同类公司，给予公司22 年PE 21 倍进行估值，下调目标价至7.77 元（原12.61 元），维持“增持”评级。

    公司是焊接钢管龙头，新建产能将逐步释放。公司是国内焊接钢管龙头供应商，目前拥有焊接管产能100 万吨左右。公司“3 万吨高品质薄壁不锈钢管材管件”项目已于22 年3 月份进入全面试产阶段，产能将逐步释放；另外公司在建的“60 万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”项目也在积极推进中。未来随着公司新建产能逐步释放，产销规模将持续提升。

    品牌力优势显著，具备较强的成本转嫁能力。2021 年公司吨钢管售价、成本分别为6394、5618 元/吨，同比分别升1196、1178 元/吨；2022H1 公司吨钢管售价、成本分别为6507、5755 元/吨，同比分别升113、137 元/吨，反映出公司具备较强的品牌力，能够较好地转移成本上涨的压力，保持自身盈利的稳步上涨趋势。

    油气管道需求维持高景气。在原油价格维持高位水平、我国能源管网加快建设的背景下，我们预期我国油气投资有望持续回暖，公司下游需求将维持高景气。

    风险提示：新建产能投产进度不及预期，下游需求大幅下降。