本报告导读：

    公司2021年及2022年1季报业绩符合预期。公司钢管产量稳步释放，盈利能力稳中有升。2022 年公司成本端压力或逐渐缓解，公司业绩将逐步释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2021 年、2022Q1 分别实现营收70.43、13.62 亿元，同比分别升37.84%、11.72%；分别实现归母净利润3.86、0.48 亿元，同比分别降33.99%、38.2%，公司2022Q1 业绩略低于预期。考虑到大宗商品价格上涨和疫情影响，下调公司2022-23 年EPS 预测为0.79/0.91（原0.88/1.17 元），新增2024 年EPS 预测为1.0 元，对应2022-24 年归母净利润为4.11/4.73/5.22 亿元。维持目标价13.2 元，维持“增持”评级。

    产量逐年增长，新增产能将逐渐释放。2021 年公司钢管销量110.15 万吨，较2020 年上升11.85 万吨，近5 年以来，公司钢管销量累积上升28.64 万吨，复合增长率7.82%，公司稳扎稳打，稳步提高自身产能。目前公司“3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件”、“60 万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”项目正在积极推进，我们预期公司产量在未来仍将持续上升。

    品牌力较强，成本转嫁能力突出。2021 年公司吨钢管售价、成本分别为6394、5618 元/吨，同比分别升1196、1178 元/吨，公司品牌力较强，成本转嫁能力突出。2021 年公司吨钢管毛利、净利分别为777、350 元/吨，同比分别升11 元/吨、降244 元/吨。21 年公司吨钢管净利较2017-20 年均值上升27 元/吨（2020 年大额资产处置收益扰动），公司吨钢管净利的上升趋势持续保持。我们预期通过不断精益管理，公司盈利能力将逐步上升。

    油气管道需求或将逐渐回暖。原油价格走高、我国能源管网加快建设背景下，我们预期我国油气投资回暖，公司下游需求或将加速回暖。

    风险提示：新建产能投产进度不及预期，新冠疫情超预期反复。