报告要点

    事件描述

    公司发布2015 年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入26.41 亿元,同比下降13.18%,2014 年同比增速-13.05%;归属于上市公司股东的净利润0.94 亿元,同比增长20.20%,2014 年同比增速-29.16%,按最新股本计算,2015 年实现EPS 为0.18 元,2014 为0.15 元。

    据此推算,4 季度公司归属母公司股东净利润0.16 亿元,按最新股本计算,对应实现EPS 为0.03 元,同比下降24.14%,环比下降31.71%。

    事件评论

    输水管等业务助力稳增长:公司2015 年净利润在2014 年低位基础上增长20%,主要源于输水领域镀锌管及建筑结构领域直缝高频焊管等销量增长:1)在成本加成定价模式下,受原料钢板价格下跌影响,公司2015 年收入同比下降13.18%,由此也导致公司产品整体毛利率出现上升;2)公司2015年上半年公司各类管道共计销售量35.29 万吨,同比增长12.68%,主要体现在镀锌管、直缝高频焊管方面,预计全年也趋势如此;3)从前3 季度数据来看,公司油气输送用管业务应仍未有起色,去年4 季度油气投资也未曾有复苏迹象,预计全年油气业务仍低迷。包括公司在内,受制于国内油气领域投资尚未重启,绝对大多数钢管企业业绩弹性不足。

    就4 季度而言,公司单季度收入同比降幅扩大至28.34%,营业利润同比下降41.87%,最终导致净利润同比下降20%,或主要源于公司4 季度高附加值产品销售不足但同时费用控制相对较好,这一点从公司4 季度收入环比微降、营业利润环比降幅显著中或可佐证。不过,这仍待公司年报公布以确认。期待油气重启及公司智慧管网业务落地:2013 年下半年以来油气领域反腐叠加宏观经济低迷使得公司油气输送用管产品需求不振。时值“十三五”规划制定之年,关乎于国计民生的油气输送管网建设规划仍值得期待,并有望加速国内油气投资重启进程。公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,管理及运营相对高效。期待10 万吨钢塑复合管投产带来业绩新增长。此外,公司合作进入智慧管网领域,虽然短期业绩或许难以期待,但有助于公司未来水务管道业务转型。

    预计公司2015、2016 年EPS 分别0.20 元和0.22 元,维持“买入”评级。