4月26日公司披露年报,2013年实现EPS为0.27元,其中四季度业绩因石油体系整顿影响而回落,表现符合我们前期预判,要点如下:

    全年盈利平稳增长,四季单季业绩略低于预期。实现营业收入约34.99亿元,同比上升2.69%;归属于母公司净利润1.11亿元,同比上升9.27%;基本每股收益0.27元,受股本变动影响,同比下降6.9%;加权平均净资产收益率6.47%,比上年减少1.31个百分点。其中,四季单实现营业收入约9.72亿元,同比下降2.20%;归属于母公司净利润0.19亿元,同比下降26.94%。公司本次向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)、以资本公积每10股转增2股,占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的39.17%。

    螺旋焊管和直缝埋弧焊管贡献了主要增量业绩。年报中披露,管道工业螺旋焊管和沙钢金洲直缝埋弧焊管分别实现销量16.38万吨、5.66 万吨,带动两个系列营收分别增长28.44%、75.33%;且去年承接“坦桑尼亚管线”(螺旋管9.93万米,粗略估算2.8万吨,合同报价1.7亿元;LSAW管约5.23米,粗略估算1.72万吨,合同金额约1.13亿元)等大订单,毛利贡献较大。

    油气产业链结构性机会仍较明显,今年看页岩气及新粤浙管线。去年开始的反腐风暴对三大油业务开展形成影响,但我们认为后期油气产业链结构性机会存在于页岩气开采及新粤浙管线的招标。3月24日,中石化宣布其页岩气勘探开发取得重大突破,将在2017年建成国内首个百亿方页岩气田。根据在行业内了解,今年页岩气投资及开采都将明显上升,有望成为油气管道供应商下一片蓝海市场。天然气管道方面,新粤浙受到反腐影响,招标开工推迟至年中进行,但仍不改变对于整条产业链增量需求的贡献。而公司“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”已进入安装调试阶段,按计划将于今年年中达产,产品钢级将大幅提升,产品可直接应用于新粤浙等大型天然气管道项目中。

    维持“增持”评级。预计14~16年EPS分别为0.31、0.37、0.43元/股,对应的PE分别为22、18、16倍。我们一直强调反腐风暴对油气产业链的短期影响,但不改对公司长期成长性的看好,且目前估值已较为合理,考虑年内页岩气投资、新粤浙招标及前期公告的特高压建设等题材催化点较多,维持“增持”评级。

    风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。