2013年业绩低于预期,产量增速较低且毛利率降低是主因

    2013年,公司实现营业收入349934.46万元,同比增加2.69%;营业利润12598.29万元,同比增长4.10%;利润总额12601.61万元,同比增长6.79%;归属于上市公司股东的净利润11073.01万元,同比增长27.88%;基本每股收益为0.27元,低于我们的预期。(1)量增价跌使得营主营业务收入增速低于钢管销量增速。(2)库存高企而原材料价格持续下跌使得毛利率小幅下滑。(3)螺旋焊管和直缝埋弧焊管销量大幅增加是业绩增长的主因。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(5)销售费用小幅减少使得销售期间费用率小幅降低。

    20万吨高端油气管项目年内将贡献业绩增量

    公司“年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”原预计在2013年第3季度投产,因项目实施地点拆迁滞后以及设备调试复杂,目前仍在实施过程中,尚未产生效益,预计在2014年第2季度投产。项目实施后将进一步提升公司生产装备水平,优化产品结构,提高产品竞争力。预计可实现年平均销售收入约134560万元,年平均净利润约8914万元;财务内部收益率(税后)为16.30%,投资回收期为6.5年(含项目建设期)。

    10万吨新型钢塑复合管项目稳步推进

    2013年,公司“年产10万吨新型钢塑复合管项目”已经完成15.28%。2014年,公司按照“建设周期受控、建设布局现代、工艺装备领先、项目管理阳光”的总体建设项目要求,精心设计规划,确保厂房布局体现现代格调,物流顺畅、办公、生活区与车间分离;确保设备自动化程度高,工艺布置科学、合理,作业环境优美,达到国内自动控制程度最高、设备最先进的目标,计划于2015年8月31日投产。

    盈利预测与投资建议

    在不考虑定增摊薄的情况下,预计2014-2016年EPS为0.32元、0.41元、0.53元,对应于最新收盘价6.75 元,2014-2016年PE为21.33X、16.42X和12.73X,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期;新投产和定增项目产能释放程度低于预期;竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。