8月29日公司披露中报,公司盈利同比小幅增长,符合我们先前的预期。主要分析如下: 2013年上半年净利润同比小幅增长。上半年公司实现营业收入约16.88亿元,同比增长9.34%;归属于母公司净利润约0.63亿元,同比增长26.17%;基本每股收益0.2元,同比增长17.65%;加权平均净资产收益率4.09%,同比上升0.24个百分点。

    报告期内公司产品产量、毛利率均有所增加,是盈利稳步增长的重要原因,其中先前盈利较差的直缝埋弧管,因生产线技术改造已经完成,毛利率提升最为明显。报告期公司主导产品螺旋管、直缝埋弧管、高频直缝焊管(HFW)、镀锌钢管、钢塑复合管共实现销售量33.17万吨,同比增长15.62%。公司实现综合毛利率8.58%,同比增加0.71个百分点;分产品来看,除钢塑管毛利率(约17.18%)同比下降0.32个百分点,镀锌管、螺旋管、直缝埋弧管和高频直缝管(HFW219)的毛利率分别为6.25%、11.67%、7.21%和11.5%,同比分别上升0.27、1.75、5.01和0.14个百分点。

    定增项目投产之后,油气输送全产品链有望形成,目前公司油气输送管已经覆盖了油气输送干线用管、支线用管、城市天然气管网用管以及终端用户使用的低压燃气管(镀锌管),拥有高等级石油天然气输送螺旋埋弧焊管(Φ 219mm~Φ2420mm)、直缝埋弧焊管(Φ406mm~Φ1626mm)、高频直缝焊管(Φ89mm~Φ219mm)三大类产品和终端用管(低压燃气专用镀锌管),是国内配套最为齐全的油气输送用焊管制造企业之一。而定增项目计划投资的油气田用钢塑复合管、双金属复合管可用于油气集输,加上联营企业中海金洲的高频直缝焊管已经应用于海底管道和油气钻井套管,公司的油气管道产品将覆盖“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程,极大地提高了公司在石油天然气输送用管领域的综合竞争力地位。

    年底新粤浙管线有望启动招标,长距离油气输送管市场的需求将出现上行拐点,公司募建项目达产恰逢其时。目前备受市场关注的新粤浙管线有望在年底前后如期招标,届时将新增300万吨以上需求量,而公司募投项目20万吨油气管也将在年底达产,对公司未来的业绩增长形成明显支撑。

    维持“增持”评级,建议投资者逢低配置。我们预计13~15年EPS分别为0.35、0.46、0.52元/股,对应的PE分别为24、18、16倍,同时考虑到公司具备的天然气概念,维持“增持”评级不变,建议投资者可逢低加强配置。

    风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等