公司2013年上半年实现营业收入 16.9亿元,同比增长9%;营业利润7344万元,同比增长29%;归属于上市公司股东的净利润6269万元,同比增长28%;每股收益 0.2元。其中二季度净利润环比增长约74%。公司预计前三季度实现净利润9-11.3亿元,同比上升20%-50%。

    公司上半年业绩增长的主要来源是:(1) 公司上半年销量增长16%,销量增长的主要来源是盈利能力较强的油气输送管,其中螺旋埋弧焊管收入上升 54%,直缝埋弧焊管收入上升 127%;(2)毛利率提升0.75%,这一方面源于下游的景气、钢价的下跌,另一方面来源于公司产品结构的调整;(3)对中海金洲的投资收益增加63%,伴随中海油投资的启动,而且供货海底输送管等盈利能力强的订单,中海金洲业绩持续改善。

    公司未来的业绩增长点除了螺旋埋弧焊管的景气上行、沙钢金洲的产能释放、中海金洲的持续改善外,募投项目的达产达效是更为重要的增长来源:(1)20 万吨螺旋埋弧焊管项目预计今年四季度投产,预计中石化新浙粤管线也有望2014年初启动,由于中石化内部企业少,公司的募投项目非常有实力去争取这条管线的订单,预计 20万吨螺旋埋弧焊管项目达产达效的过程将会较短,成为2014年业绩增长的最主要来源;(2)10 万吨钢塑复合管项目预计 2014 年二季度投产,由于钢塑复合管17%的毛利率显著高于其他产品,因此对2014年下半年盈利能力的提升也有积极作用。

    投资建议:预计公司 2013 年-2015 年的净利润增速分别为 29%、57%、20%,EPS分别为0.36、0.57、0.68元,对应PE为23、15、12倍。维持“买入-B”的投资评级,目标价为 10.8元,相当于2013年30倍的市盈率。

    风险提示:行业产能扩张过快导致产能过剩的风险