金洲管道于2月26日发布公告，其非公开发行预案获证监会无条件审批通过： 公司拟向不超过10 名对象（包括大股东金洲集团在内），以7.52元/股的价格，募资不超过5亿元，用于投建“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10 万吨新型钢塑复合管项目”，大股东承诺以相同价格现金认购此次股票总数的10%。分析如下： 20万吨螺旋管打破高端管产能瓶颈，短期瞄准新粤浙管线，长期看好天然气城市管网建设。公司已具备三大石化集团的供货资格，与中海油更是有得天独厚的合作，但却迟迟无法参与西二线、西三线等大型招标工程，主要系现有产品无法达标所致；此次投产的20万吨预精焊螺旋管，其最高钢级可达到X100，完全可以满足西四线、新粤浙等后续大型管线招标的标准；同时，据我们与业内沟通得知，西三线X80的螺旋管招标价已近万元，较现有的螺旋管溢价超过30%以上，产品盈利空间更将有较大提升。在目前全国天然气管网建设展开的背景下，尤其是今年底新粤浙管线（与西三线长度相近，耗管量在300万吨以上）有望启动招标，募投项目达产可谓恰逢其时，届时盈利有望进一步提升。而长期来看，伴随着天然气在一次能源中占比的提升，主、支网建设的完工，以及新型城镇化逐步展开，民生领域对于天然气的需求量将大幅提升，配套的城市管网建设（天然气“最后一公里”管道建设）潜力巨大，将极大的拉动高端螺旋管需求，对公司的业绩形成明显支撑。 10万吨钢塑管不仅可完善公司产品结构，更涉及新型城镇化领域，未来市场前景较好。钢塑管项目中包含4万吨油气田用管、4万吨消防用管和2万吨给排水用管。其中油气田用管主要用于油气（包括页岩气）田的集输、注入等用途，项目达产后，加上子公司中海金洲已可以生产焊接油井管（用于油气开采），未来公司的油气产品将覆盖上游开采、集输，中游长距离输送，以及下游城市管网、入户到家的全套油气产品链。而消防用管和给排水（饮用水）用管均是民生领域的高端管，受益于新型城镇化带来的民生需求增大，以及产品的消费升级需要，未来的市场前景较好，加上产品的盈利能力位居各类产品之首，毛利率有望达到20%以上，达产后将有效提升公司的盈利水平。 维持“买入”评级。公司目前股价8.49元/股，具有15%左右的溢价空间，增发方案的吸引力较大。考虑到此次募投项目达产后，公司总产能将扩充至110万吨以上，产品结构得以进一步优化，其盈利能力将得到大幅提升，我们预计12~14年EPS值分别为0.35、0.41和0.54元/股（不考虑增发摊薄股本），对应的PE分别为24、21和16倍。同时考虑到公司与中海油良好的合作关系，未来将持续受益于天然气管网建设大提速，以及民生用管的消费替代升级，维持“买入”评级不变。

    风险提示：宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险等。