近日我们对公司进行了调研交流，要点和分析如下： 大型招标项目陆续启动，与之配套的城市网管建设也已展开，油气输送管需求持续向好； 随着西三线招标的启动，全国管网建设开始提速，据我们不相关行业人士沟通，明年中石油的中缅管线和中石化的新粤浙管线均有望启动招标，这两条管线的规划长度分别为1727 和7373 公里，估算将带动耗管量约400 万吨以上，加上不之配套的城市管网建设也将展开，未来油气输送管的需求将继续良好。同时，中海油未来的投资建设有望进一步加大，对公司的订单形成长期支撑；南海荔湾项目的启动，标志着中海油海洋油气开采投资的加速，据中海油披露，其在建项目数量将在2012-2014 年达到历史新高，后期随着"东南沿海大动脉"的铺设，以及海底油气建设的开展，中海油对油气管的需求将继续增加，中海金洲作为中海油唯一的管道合资企业，必将持续受益，从而带动订单稳步提升。

    在管网建设加速的背景下，公司此次募投的项目全部为高端焊管产品，可谓恰逢其时， 有望拉动盈利的明显提升。"年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目"建设的预精焊管最大外径将达到1626mm，最高钢级达X100，预计2013 年底达产；现阶段公司螺旋管的毛利率约为10%左右，此次募投的产品不论是口径、钢级以及工艺技术均明显优于现有的螺旋管，新产品的毛利率也将高于现有产品，提升螺旋管的盈利能力。此外，"年产10 万吨新型钢塑复合管项目"将分别建设4 万吨消防与用钢塑管、4 万吨油气田和矿井用钢塑管、2 万吨给排水用钢塑管，以及年产400 万件的套涂/衬塑管件生产线，预计将于2014 年中期达产；目前钢塑管是公司盈利能力最强的产品，毛利率约在18%左右，而此次募投的新产品，技术规格进一步提升，盈利能力将再次增强，从而拉动公司盈利的稳步增长。

    维持"买入"评级。综合来看，公司油气输送全产品逐步形成，加上不下游三大石化集团长期的供货关系，未来将继续受益国家能源建设的提速，募投项目达产后盈利水平得以再次提升，我们预计12~14 年EPS 值分别为0.36、0.43 和0.51 元/股，对应的PE 分别为21、18 和15 倍，维持"买入"评级不变。

    风险提示：下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等。