报告摘要：

    公司业绩符合预期：2011年实现营业收入31.6亿元，同比增长24%；营业利润7136万元，同比减少19%；归属于上市公司股东的净利润6202万元，同比减少15%；

    每股收益0.36元，其中四季度每股收益0.07元。2012年一季度实现营业收入6.4亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东的净利润1638万元，同比增长29%；

    每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税），每10股转增7股。

    2011年业绩下滑的主要原因是：（1）市场需求疲弱，竞争激烈，导致毛利率下滑1.7%；（2）中海金洲受到国外需求低迷，和国内需求尚未启动的影响，产能利用率低，亏损严重，使得投资收益为亏损1621万元。2012年一季度业绩好转的原因是：（1）镀锌管的竞争趋缓，不再打价格战；（2）螺旋埋弧焊管销量同比增长12%，预计部分为中缅油气输送管订单带来的增量；（3）随着大口径ERW管出口市场的复苏，中海金洲结束了连续六个季度的亏损，使得公司投资收益扭亏。

    在油气管线、水管市场2011年低基数、行业底部复苏、公司未来油气输送管产能接近翻番的背景下，我们猜测未来公司的业绩弹性较高。（1）从订单来看，今年大单确认收入的状况好转，如公司与中国石油技术开发公司签订的2.54亿大单及皖电东送工程钢管塔2.74亿的订单。（2）镀锌管的竞争有所缓和。（3）随着国外需求和国内需求的复苏，中海金洲2012年有望扭亏。（4）未来高端品种（12万吨JCOE生产线已试生产、12万吨内防腐预精焊螺旋焊管项目2013年3季度投产）逐步贡献业绩。

    预测公司2012-2014年的EPS分别为0.51、0.63、0.77元，对应PE为20、17、14倍，公司PE估值较同行业偏高，但公司PB仅1.4倍，考虑到公司的业绩弹性高，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价12.5元。

    风险提示：募投项目进展低于预期