订单集中确认4 季度收入与成本增长，季节性因素使得1 季度收入与成本下降：由于公司的主营产品采用订单式生产模式，部分大项目订单在 4 季度集中结算可能是公司4 季度营业收入环比大幅增长的主要原因。而由于低温和假期，1 季度基建项目需求明显下滑使得公司出货明显下降，进而导致1 季度收入环比下降，不过同比仍实现增长。成本方面，成本加成的订单生产模式使得公司营业成本基本与营业收入同步变动。

    毛利率与净利润均先降后升：2011 年激烈的市场竞争导致公司成本转嫁能力减弱，各类品种毛利率同比均有所下降。4 季度公司综合毛利率为6.51% ，环比 3 季度的8.08% 有所下降，不排除公司在不同时点确认不同盈利能力产品的订单收入的可能性。而 1 季度毛利率环比小幅上升至7.36% 。1 季度公司联营企业中海石油金洲管道有限公司经营业绩有所好转，一定程度上说明了油气管道的需求恢复迹象较为明显。另外，公司 4季度与1 季度的存货、经营性现金流的波动较大，但与营业收入变动和生产经营相一致。

    产能扩张叠加品种结构调整，期待行业复苏。公司目前产能达到 64万吨，后期公司产能还将进一步扩大，产能提升的同时品种结构也在逐步优化，将从整体水平上提升公司盈利实力。

    维持“推荐”评级。公司预计今年1-6 月归属母公司净利润同比增长20%~50% ，据此估算2 季度实现EPS为0.11 元~0.16 元。预计公司2012、2013年EPS分别为0.47 元和0.58 元，维持“推荐”评级。