公司产品结构主要包括两大类：1、民用饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管；2、以油气运输为主的能源管线，包括螺旋焊管与直缝焊管。

    镀锌管：现有产能 35 万吨，为提高产品防腐性能，公司主要通过采购普通热轧薄板进行焊接后整体镀锌完成。公司镀锌管工艺较为稳定成熟，由于市场竞争激烈，毛利率维持在较低的水平，主要以提供现金流周转为主，不过随着市场竞争秩序的有序恢复，其盈利能力也存在自然回归的动力；

    钢塑复合管：现有产能 6万吨。由于集中了钢管的强度与塑料的环保优势，钢塑复合管在未来的增长主要依赖于国内消费升级所带来的替代效应。钢塑复合管的技术难点在于：1、因为复合材料所带来的材料之间的粘合问题，2、因为特殊结构使得接口复杂而因此导致的安装问题。公司作为国内钢塑复合管最早的发明厂家之一，在工艺与技术积累方面有着不可比拟的绝对优势，盈利能力近几年的下滑主要受市场竞争加剧以及成本压力上升有关；

    螺旋焊管：现有产能 20 万吨，近两年公司螺旋焊管年产量 12-14 万吨左右，主要用于大口径油气输送，产能未能完全释放主要受“十一五”规划末期部分大项目开工有所放缓或推迟有关。产品规格以 219mm 以上为主，最高可生产 X80 品种。新上的 12 万吨螺旋焊管募投项目产品抗压及强度更强，包括 X80 管、X100 管等，投产后将整体上改变公司螺旋焊管的品种结构，提升整体盈利能力；

    直缝焊管：现有产能 8 万吨，该项目为募投项目之一，已于 2010 年 8 月投产，品种规格以 219mm 以下，有效弥补螺旋焊管品种结构，全面覆盖各个口径及规格的品种。

    我们预计公司 2011、2012年的 EPS分别为 0.35元和 0.50元，维持“谨慎推荐”评级。