产业转移推动中国成为炭黑产销第一大国

    汽车产业的转移带动上游轮胎、炭黑产业重心的转移，以中国为代表的亚洲地区承接产业转移发展为新的中心。2009年亚洲地区炭黑产量已占世界总产量的52%。中国炭黑行业凭借下游市场规模及成本优势，成为世界炭黑产销第一大国；2000-2009年产量、出口量的年均复合增长率17%、29.7%，2009年产量、表观消费量达283万吨、276万吨。

    规模效应促进行业集中度提升

    轮胎企业大型化要求上游炭黑企业增强优质产品供货能力，推动具有规模优势的炭黑企业竞争优势提升，规模型炭黑企业开工率明显高于小型炭黑企业。世界巨头卡博特、德固赛、哥伦比亚占据约全球50%的市场，中国前三大炭黑生产企业黑猫、卡博特、龙星化工的市场占有率不到30%，炭黑行业集中度将在产业整合中进一步提升，规模企业竞争优势明显。

    自主创新推动竞争力持续提升

    龙星化工通过引进业内精英组建优秀团队，自主创新推动生产管理水平提高、高端客户开发。通过自主创新设计制造炭黑反应炉、“油改气”、提高预热器及火焰温度、尾气发电等实现降低生产成本、提高生产效率；通过开发固特异、米其林、住友、锦湖、佳通等高端客户，提升品牌形象及盈利能力。

    风险提示

    我国轮胎行业出口可能面临一定困难，主要原料天然橡胶及合成橡胶价格上涨，可能影响轮胎行景气程度，影响炭黑行业盈利水平。

    合理价值区间12.18~13.34元/股

    公司绝对估值为12.20~16.28元/股，相对估值为12.18~13.34元/股，基于公司自主创新能力、预期良好盈利能力与成长，我们建议公司合理价值区间为12.18~13.34元/股，对应09年EPS的P/E为26.5~29.0X。