本报告导读：

    工业品电商或将重塑低压电器与工控格局，众业达工业品电商营收有望翻倍式增长。

    投资要点：

    维持增持。公司发布三季报，2018 年1-9 月实现营收62.7 亿元，同比增长14.2%，扣非归母净利1.84 亿元，同比增长24%，符合我们与市场预期。维持2018-20 年EPS 0.46/0.53/0.59 元。维持目标价11.31元，维持增持。

    分销商优先感知下游低压电器与工控行业需求。随着下游景气提升，公司作为分销商龙头，业绩逐渐受益轻资产、高周转的分销模式。随着下游工控OEM 市场占比提升，分销的轻资产盈利模式将凸显周转率提升与销售费用降低的价值，分销业绩或将加速。

    工业品电商或将重塑低压电器与工控格局，众业达工业品电商营收有望翻倍式增长。众业达工业品电商规模发展迅速。2017 年，众业达商城实现销售额约4.6 亿元；2018 年上半年实现销售额约7.6 亿元，全年将呈现翻倍增长态势，且分销各项分部营收均正增长，毛利率稳步提升，并不存在线上侵蚀线下份额的情况。线上平台与线下实体子公司、办事处形成互补，拓展公司的经营区域，突破线下子公司和办事处的辐射范围，提升客户体验、公司形象及知名度，最大程度地满足客户的消费需求、有效提升客户粘性。

    催化剂：分销主业业绩加速、工业品电商业务兑现较高增长

    风险提示：分销产品下游终端需求下滑风险