本报告导读：

    随着下游景气提升，公司作为分销商龙头，业绩有望受益轻资产、高周转的分销模式。

    投资要点：

    首次覆盖增持。考虑公司分销主业稳健增长、电商新模式对分销业务的拉动，我们预计2018-20 年公司归母净利润2.52、2.87、3.24 亿元，同比增速25.5%、14.0%、13.0%。对应2018-20 年EPS 0.46/0.53/0.59元。参考行业平均估值，基于谨慎性原则，给予公司2018 年25 倍PE，对应目标价11.5 元，首次覆盖增持。

    电气分销商龙头轻资产、高周转特征有望放大下游需求回暖效应。随着下游景气提升，公司作为分销商龙头，业绩有望受益轻资产、高周转的分销模式。随着下游工控OEM 与低压电器领域景气提升，分销的轻资产盈利模式将凸显周转率提升与销售费用降低的价值，分销业绩或将加速。

    工业品电商或将重塑行业销售格局，众业达工业品电商营业收入有望维持翻倍式增长。2017 年zydmall.com 3.0 上线，以上海为中心向全国34 个省市全面覆盖，成立众业达供应链公司补充平台产线，实现销售额 5.25 亿元；2018 年目标完成zydmall.com 4.0 升级，以34重点省市向二三级城市纵深覆盖，全面布局新零售O2O 体验店，启动云仓储物流模块，目标销售额10 亿元。

    催化剂：分销主业业绩加速、工业品电商业务兑现较高增长

    风险提示：分销产品下游终端需求下滑风险