主要观点:

    充电站稳步推进

    充电桩领域,公司的预装式充电站的技术创新在于采用积木预装结构,高度集成了电动汽车充电系统的各个设备和各种功能要求。系统内除高压进线、变压器、低压保护和PWM 整流组件外,还配套完整的智能综合控制系统,远程集控无人值守,满足了锂电、超级电容等新能源汽车直流快充的需求。公司凭借自身技术创新及自身销售渠道优势,智能化兆瓦级超级充电站已成功运用在珠海上冲公交站,状态理想,服务三条市区公交线,57 部车。今年8 月,公司助力特斯拉超级充电网络建设,合作建成特斯拉粤东地区第一个超级充电桩。公司前期公告拟使用非公开发行募集资金4.25 亿元用于开拓预装式纯电动客车充电系统建设项目。

    传统分销转型O2O,打开成长空间

    公司通过收购工控网,将自身线下销售渠道网络与工控网的线下渠道网络融合,打破地域界限,实现了销售模式的拓展。同时,众业达传统产品优势在于配电类标准产品,工控网在自动化标准产品等领域更有深刻理解,双方各自专注工业产品的不同领域,实现增量协同效应。在传统分销业务中,公司坐拥庞大线下分销资源,是发展O2O 互联网商业模式的绝佳条件。并且工业电气领域的细分行业理解能力、技术实力,以及拓展民用市场的既有规模效应,均构成公司可能发展成为中低压电器行业电商巨头的独有优势。

    积极开拓机器人等新兴产业

    公司去年12 月发布公告,与上海ABB 公程有限公司签订合作协议,开展ABB 机器人集成业务,并同时设立了专门的机器人事业部。根据公司互动交流平台消息显示,目前业务已有实质性开拓。我们看好公司在上述业务创新方面的发展前景,认为公司未来最大看点在于庞大分销资源与新兴互联网结合的商业模式创新、成套制造向电动汽车充电产品扩张的领域拓展、系统集成向机器人高端业务升级的转型拓展。

    盈利预测

    基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行因素,我们预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为0.51 元、0.68 元和0.78 元,对应PE 分别为49 倍、37 倍和32 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    非公开发行的不确定性,业务整合不及预期,宏观经济增速放缓导致传统电气设备需求量减少。