事件：

    公司公布非公开发行预案，拟发行不超过4300万股，发行价23.51元/股；募集资金不超过10.11亿元用于预装式纯电动客车充电系统建设项目、电子商务平台建设项目、补充流动资金项目。公司同时公布股权激励方案，及年报，公司2014年营业收入71.83亿元，同比增长9.16%；归属于母公司所有者的净利润为2.12亿元，同比增长15.87%；基本每股收益为0.91元，利润分配预案为每10转增10股派现金股利3元。

    评论：

    定增10亿元进军分销互联网电商和充电站系统，将创新进行到底。公司传统主业为中低压电气分销，过去几乎全部依靠线下开拓业务，全国设有47家子公司，2014年销售收入72亿元，但面对超过3000亿元的市场容量，作为龙头市占率仅2%，线下覆盖能力瓶颈显现，越来越多的客户也开始主动转向互联网购买方式，以及尚未覆盖的绝大多数属于中小型终端客户，采购量零散但对技术咨询服务需求较大，线下服务难以满足这部分需求，公司审时度势大手笔投入创建互联网垂直类电商服务模式，拟使用定增资金2.86亿元建设电商平台和物流仓储，我们认为此举符合当前社会与经济发展趋势，尤其是公司本身拥有庞大的线下网络和丰富齐全的产品库，背景市场容量高达3000亿，发展互联网O2O商业条件最为优渥，有望大举突破过去的分销能力瓶颈，成长为国内电气分销巨无霸。同时公司拟使用定增资金4.25亿元用于建设“预装式纯电动客车充电系统”。公司布局充电业务有条不紊，从开发充电技术和产品，到1亿元入股珠海银隆新能源公司（主营电动客车制造），再发布互联网管理平台模式的e车充电系统，我们看好国内电动汽车产业明确的发展趋势，根据国家规划电动汽车累计产量将从目前的10几万辆发展到2020年的500万辆，相应的充电配套设施亦将迎来爆发。而其中电动客车运营线路固定，方便统一管理，集中充电，是充电设施建设最容易首先突破的领域，公司联合国内大型电动客车制造企业珠海银隆，大举布局电动客车充电业务，有望率先获取市场地位，享受行业巨大成长。

    股权激励携众志追逐未来。公司自2014年以来高管团队陆续更新,引进了包括总经理,多名副总,董事,董秘等高管,经营理念开始由家族控制转向职业经理人管理,实行股权激励激发众志具备充分必要性。根据公告本次总计发行授予232万股,授予价格13.06元/股,激励对象60人。业绩考核条件为2015-2018年净利润同比2014年增长10%,20%,35%,50%,较低的考核条件体现了大股东激励管理团队的决心。

    年报符合预期。2014年实现收入71.83亿元,同比增长9.16%,归属上市公司股东净利润2.12亿元,同比增长15.87%,与我们过去多份研报预期一致。公司同时宣布2014年利润分配预案为每10股派发现金红利3元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,彰显发展信心。

    维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年EPS0.89元,1.10元,1.45元,对应当前PE33倍,26倍,20倍。我们看好公司建设互联网O2O电商平台的巨大前景,有望大举突破分销业务能力瓶颈,相比国外分销巨头蓝格赛等年销售额超过1200亿元的规模,公司成长潜力巨大,电商将加速公司追赶巨头的步伐。我们同时看好公司发展充电业务的前景,电动汽车具备未来5年30多倍的爆发潜力,充电设施建设将同时爆发,提前布局和充分调动资源参与竞争将帮助公司分享充电业务巨大蛋糕。公司在关键发展创新时刻推出股权激励,携众志追逐未来,发展有望迎来全新拐点,我们持续维持公司“买入”评级。

    风险提示:新业务拓展低于预期;国内宏观经济下行影响下游需求;电动汽车政策和发展大幅低于预期。