三季报概要:

    公司前三季度营收52.57亿元,同比增长12.03%,净利润1.75亿元,同比增长19.33%。单季度营收19.72亿元,同比增长9.67%,净利润5503万元,同比增长52.73%。

    主业盈利稳健,渠道资源持续发力保证销售增长。公司前三季度营收和净利润稳健成长,单季度净利润同比大幅提升是销售收入增长和2013年第三季度利润基数低的原因。公司上市来大力建设渠道,目前已拥有近50家子公司和90多个办事处遍布全国,在销售为王的数千亿电气分销市场中尤其显得优越,为公司面对国内近年宏观需求下滑压力,持续扩张市场份额提升销售收入带来有效保障,随着渠道建设基本完成,营业成本有望出现下降趋势,我们预计未来销售净利润率有持续提升的较大概率。

    与巨大的存量分销市场扩张空间相比,我们更看好公司利用渠道资源打通高端装备制造业的潜力,外延式扩张更值得期待。尽管国内电气分销市场高达2000亿元以上,公司目前市场占有率不足5%且渠道资源遥遥领先对手,未来持续扩张市场份额潜力巨大,但是我们更看好的是公司外延式扩张的优越条件:每年70亿元销售收入的渠道+上市公司资金实力是高端装备制造业最好的嫁接平台。目前公司实际控制人持股高达58.23%,摊薄潜力巨大,同时引入资本运作专家嘉慧投资进一步明确外延扩张发展方向,我们看好公司借庞大的销售资源打通上游的这一战略,预计未来有望快速形成高端装备制造业+电气分销龙头两大成长支撑,盈利能力和市场竞争力将大幅提升。

    维持“买入”评级。我们看好公司主业所具备的强劲销售实力,巨大的行业潜在空间将成为其今后继续发展壮大的丰富土壤,而我们同时看好公司依托渠道和资本优势正在施行的外延式扩张战略,有望为公司增添更强大的成长基因。我们预计公司2014-2015年EPS0.92元、1.12元,对应当前PE28倍、23倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致下游需求下滑;资本运作进展低于预期。