投资要点

    2013年一季度业绩符合预期。公司2013年一季度实现营业收入12.2亿元，同比增长26.8%；实现归属上市公司股东的净利润为0.57亿元，同比增长6.2%，折合EPS 0.24元，符合我们预期。公司并预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润区间为1.10-1.43亿元，同比增长0%-30%。

    毛利率在正常范围内波动。利润增速低于收入的主要原因是毛利率较去年同期下降，一季度公司综合毛利率为14.8%，较去年同期下降1.3个百分点，较去年全年上升了3.3个百分点，由于综合毛利率与上游供应商销售返点相关，存在季度结算间差异，我们预计公司全年的综合毛利率仍将维持在接近去年同期的水平。

    期间费用率维持稳定。一季度销售和管理费用率分别为5.39%和2.11%，与去年同期基本持平，我们认为，公司业务不断扩大，员工薪酬成本上升，以及新增北京迪安帝和锦泰电气纳入合并范围，因此相应费用率并未随着收入规模增大而下降，后续随着公司强化内部管理，预计全年的销售和管理费用率将下降至去年同期水平。

    募投项目等投入将逐渐释放业绩。公司IPO的主要项目包括分销网络扩容和系统集成及成套制造扩建项目，我们预计今年二季度起相应项目将逐渐释放业绩；公司上市后还先后收购了北京迪安帝科技等公司；并设立上海伊博船舶电器有限公司等子公司，加强船舶电气等成套制造业务。我们认为，前期布局在今年将逐渐释放业绩，起到积极作用。

    风险因素：行业景气度低于预期；产能释放进度低于预期。

    维持“买入”评级。我们维持公司2013-14年盈利预测分别为1.07/1.41元，新增2015年预测EPS为1.68元，2012-2015年CAGR为25.4%。维持目标价21.4元，目标价对应2013年预测EPS 20倍PE，维持“买入”评级。