投资要点：

    2012年业绩符合预期。业绩快报显示，公司2012年全年营业总收入为58.45亿元，增长13.6%，实现归属上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长7%，EPS 0.85元，在此前预告的-5%至15%的区间，符合市场及我们的预期。

    行业趋势向上。工业电气分销是公司的主要业务，由于下游需求增速放缓，2012年整体增速放缓。但从行业情况来看，进入2012年四季度，具备代表性的工业电气分销产品的行业产量开始加速：低压开关板的产量累计增速由前三季度的0.84%上升至全年的4.48%。从行业经验来看，这一趋势有望在2013年得到延续。

    募投项目和并购投入将见效。公司IPO的主要项目包括分销网络扩容和系统集成及成套制造扩建项目，预定于2012年底完成项目建设；上市后还先后收购了北京迪安帝科技等公司；并设立上海伊博船舶电器有限公司等子公司，加强船舶电气等成套制造业务。我们认为，前期布局在行业景气度回升的背景下，将对公司业绩增长起到积极作用。

    运营效率有望提升。根据公司业绩快报，2012年的营业利润率较去年同期略改善。我们认为，公司前期分销网络扩容项目中，新建和改造物流配送中心的逐步完成，以及公司不断加强内部运营管理，将会带来运营效率的逐步提升。

    风险因素：1）行业景气度低于预期；2）产能释放进度低于预期。

    维持“买入”投资评级。我们微调2012-2014年EPS为0.85/1.07/1.42（此前为0.86/1.07/1.33）元的业绩预测，CAGR为21.5%，参考中小企业板对应2013年盈利的平均估值水平，给予公司2013年20倍PE，对应目标价为21.4元（此前为16.5元），维持“买入”评级。