事件：众业达26 日公布三季报，2012 年前三季度实现销售收入41.53 亿元，归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，合基本每股收益0.66 元，较上年同期分别增长11.01%、2.65%和2.65%。三季度单季度实现销售收入17.19 亿元，归母净利润4329 万，同比增长14.94%和-4.65%。同时公司预计12 年归母净利润同比增幅将在-5%到15%之间。

    评论：

    1、收入同比增长快于上半年主要由于迪安帝并表

    众业达在今年 7 月份完成了迪安帝51%的股权收购，我们预计迪安帝三季度单季度的并表收入在1 亿元以上，扣除此项，前三季度收入同比增幅仍然维持在8%左右，与半年度相当，说明公司在经济下滑的大环境下仍能好于行业的收入增速。

    2、单季度毛利率基本维持稳定，销售费用率有所上升

    众业达 3 季度单季度毛利率比去年上升0.2 个百分点，为9.9%，基本保持稳定。

    净利润同比下降4.65%的主要原因就是销售费用率的上升。销售费用率从去年3季度的3.4%上升到4%，这0.6 个百分点的上升导致了净利润率同比下降0.5 个百分点。销售费用率上升的主要原因是薪酬成本上升以及迪安帝等的并表。

    3、收购锦泰电气、参与设立上海伊博船舶电器

    众业达在三季报上披露，在今年 8 月以502 万元收购嘉兴市锦泰电气51%的股份，以及投资20.4 万美元(占股51%)设立上海伊博船舶电器有限公司。前者的主要业务是生产和制造ABB 的船舶配电相关产品；后者主要业务是船舶电气产品的批发和进出口，另一主要股东Ingeteam 是西班牙一家专注于生产电气、电子设备、变频器和逆变器的世界领先公司。我们认为，这两次收购仍然是公司“三覆盖”策略中“行业”和“产品”策略的稳步推进，为公司的未来发展奠定基础。

    投资建议与风险提示：行业不景气，但公司的收入和利润仍然维持了一定增长，我们认为，公司渠道完善，未来发展主要看需求的恢复和新产品、新行业的拓展。

    预计公司12-14 年每股收益分别为0.84、1.01 及1.24 元。公司估值合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。风险提示：固定资产投资持续下滑，工控市场疲弱。