三大外资品牌国内最大代理， 受益行业整合。 众业达的主要代理 ABB、 施耐德、西门子等外资以及常熟开关、人民电器厂等内资品牌的工业电气产品，在上述品牌中国的份额均为第一。但是，在国内逾千亿、极其分散的分销市场里，公司仍有较大发展潜力，有望凭借其实力在未来的行业整合中占据先机。

    分销为主， 系统集成及成套制造为辅。 众业达不仅仅是工业电气产品的分销商，而且是具有系统集成设计和成套设备制造能力的解决方案提供商。公司的系统集成业务对产品销售产生辅助作用，为客户提供从方案设计到制造安装的全套服务，有利于提高客户粘性，进一步促进公司产品的销售。

    “三覆盖”策略保障发展。众业达“区域、产品、行业”的三覆盖政策是公司未来发展的核心策略。在区域覆盖上，公司已在全国 7 大区域布局了 30 多家销售子公司，并加强二三线城市覆盖。在产品覆盖上，公司积极拓展除极大主要品牌外的新品牌代理，如菲尼克斯、英威腾等，并通过收购拓展品牌和产品线。另外，公司也积极拓展工控领域，预计未来工控行业的需求恢复将会对公司产生积极影响。在行业覆盖上，公司积极拓展石油钻井、风电、汽车充电桩等新兴行业，以其系统集成和成套设备制造的能力占领市场。

    投资建议：我们预计众业达 12-14 年收入分别为 56.、63、72亿元，同比增长 10%、12%、14%；12-14 年每股收益分别为 0.89、1.06、1.28元，目前股价对应 12年 PE、PB分别为 14.4、1.5，估值较为合理。我们维持“审慎推荐-A”的投资评级，目标价 15.46 元。

    风险提示：固定资产投资下滑速度过快，新品牌推广进程不顺利，新市场拓展不达预期，工控市场反弹速度过慢。