报告要点

    事件描述

    今日众业达发布2012 年中报，公司报告期内实现营业收入2,433,741,664.97元，同比增长8.39%；实现利润总额140,354,269.74 元，同比增长6.61% ；

    实现归属于上市公司的净利润109,846,811.62 元，同比增长5.84%。

    事件评论

    公司营业收入同比增加8.39%，主要是受2012 年中国宏观经济放缓影响所致，但在今年如此恶劣的宏观经济条件下，公司取得如此业绩实属不易。

    我们预计随着我国下半年宏观经济预调微调措施到位，我们认为下半年收入会好于上半年收入，实现业绩的稳定增长。

    系统集成和成套制造今年销售收入达到1.74 亿，同比增速达到28%。同时，此项业务毛利率在诸多子项业务中最高，达到19%，未来这块业务值得期待。低压、中压和工控产品毛利率均为个位数，属于薄利多销型。

    未来我们看好公司的新业务，比如风力发电控制系统、电动汽车充电桩等新能源产业。

    作为国内不多的工业电气产品分销商，众业达未来发展空间无限宽广。只要公司把现金流控制好，保障自身发展和现金流增长同步，未来在国内成为业内行业龙头是大概率事件。同时，系统集成和成套设备是分销商直接面对客户后的自然选择和必然选择。

    总之，在今年上半年如此恶劣的情况下，公司在一个与宏观经济紧密相关的行业保持了增长，充分说明了公司的潜能和抗风险能力。我们预测今年EPS0.96元，对应PE13 倍，给予“推荐”评级！

    风险提示

    （1）经济波动的风险（2）依赖于主要供应商的风险：公司与ＡＢＢ、施耐德、西门子等国际主要工业电气产品制造商形成长期合作伙伴关系，采购渠道相对集中于主要供应商。 （3）市场竞争的风险 （4）销售折扣变动的风险：如果市场环境或公司经营情况发生变化，公司部分或全部无法达到经销协议关于销售折扣的条件要求，有关销售折扣存在不确定性。 （5）管理风险：公司经营规模快速扩张，公司需要及时提升管理能力并做好人、财、物各方面的规划；工业电气产品专业性较强、技术更新换代较快，如果技术服务滞后会导致客户流失；公司的快速发展需求更多的高素质管理人才和专业人才。 （6）财务风险：随着业务量的增加，存在存货减值、应收账款发生坏账的风险。