年报摘要

    2011年公司实现营业收入51.5亿元，同比增长23.53%；实现利润总额2.4 元，同比增长28.44%，实现归属于上市公司的净利润2.4亿元，同比增长25.47%；实现每股收益0.79元。

    分销盈利增长稳定，成套设备提升竞争力 公司通过扩大市场和产品覆盖面，使分销业务实现收入47.7亿元，同比增长21.64%。2011年公司新成立6家分销子公司、1家合资公司，预计今年将实现盈亏平衡。系统集成与成套制造业务营业收入增长65.38%，远高于分销业务，但由于基数较低目前对营业利润贡献不大。成套业务在规模效应的作用下毛利率基本保持在18%和20%之间。我们预计未来该业务将保持较高的增长，继续为公司贡献利润。

    财务指标将回归常态 公司货币资金减少48.03%，主要是公司募集资金项目的投入使用以及应收账款和存货增加。公司的存货及应收账款周转率分别为9.05和13.23，同比分别下降3.35和3.05。随着今年公司对销售策略的调整两项指标将回归常态。

    另外，承兑汇票贴现利率也呈下降趋势，有助于公司有效控制财务费用。

    盈利预测

    我们预计公司2012~2014年EPS为0.98、1.24和1.50元，目标价22元，维持“买入”评级。