业绩快报

    众业达发布2011年业绩快报，实现营业收入51.45亿元，同比增长23.53%，实现营业利润2.37亿元，同比增长25.47%，归属上市公司股东净利润1.84亿元，同比增长25.47%，基本每股收益0.79元，期末每股净资产7.84元，业绩符合我们的预期。

    公司从事中低压电气、工控产品的分销和系统集成与成套业务。电气分销是公司的最主要业务，客户主要是中低压开关厂、工矿企业、工程总包企业等，渠道是其核心竞争力。公司已经形成了适合国情的经营模式，规模做到了国内最大。报告期内，工控产品的分销增长迅速，中低压电气分销增长平稳。

    系统集成与成套制造业务主要是针对客户需求，提供整体解决方案，提升附加值，2011年该业务板块取得了快速增长。此外，公司还加强了与ABB的合作，共同在国内打造盈照品牌。

    盈利预测与投资建议

    司业绩的增长来源于销售网络的扩张和成熟网络的内生性增长。IPO后新建区域子公司快速增加，主要在2012年体现业绩。分拆外延式和内生性增长潜力来测算，我们预测公司2012、2013 年每股收益分别为0.98元和1.24元，目前股价对应的市盈率分别是16.8倍和13.2倍，维持“买入”评级，目标价24元。

    风险提示

    宏观经济环境出现超预期变化