工业电气产品分销行业龙头企业，享受行业整合盛宴。经过多年来在电气分销领域的深耕细作，公司在国内市场中持续保持领先地位，是施耐德、ABB、常熟开关、上海人民电器在国内的第一大分销商。我们认为，在分销领域，现金流和周转效率是评价企业未来发展的最核心要素，而先发优势带来的品牌效应和强势地位有利于保证企业高于行业平均的周转率，因此，在滚雪球的过程中，马太效应逐步显现，让强者更强，收购及整合必然成为未来行业发展趋势。依托优势强大的物流体系和软件系统，企业并购后的规模优势将更加明显，形成良性循环。公司作为国内工业电气分销行业龙头，理应享受行业整合盛宴。

    公司发展战略清晰，“区域、产品、行业”三覆盖助力公司成长。2011年上半年，公司新设了 3 家分销公司以及杭州、西安两个物流中心，公司营销网络布局进一步完善。 同时，公司将工控产品分销作为未来发展重点，并将进一步拓展其他工业电气品牌的分销业务，丰富自身的产品线，为客户提供更为广阔的产品选型空间。

    系统集成与成套业务市场空间巨大，有望成为公司发展亮点。公司在系统集成与成套业务领域拥有多年的制造经验，主要产品石油钻井平台电气控制系统和风力发电电气控制系统已有较为广泛的应用。相对分销业务，系统集成与成套业务的毛利率较高，公司坐拥渠道优势，随着公司在汕头厂房的建成，加之收购上海泰高后产能的进一步提升，预计未来系统集成与成套业务有望成为公司的发展亮点。

    盈利预测：预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.79 元，1.00 元和 1.33元，目前股价对应 PE 分别为 20 倍、16 倍和 12 倍，给予公司 2012 年25 倍PE，对应目标价 25 元，首次给予推荐评级