受益于主营产品价格上行，公司2018 年净利润稳定增长。我们看好在苏北安全事件催化下行业小产能逐步出清，供需格局持续优化；公司产能有序扩张，盈利能力有望不断增强。预测公司2019-21 年EPS 为1.68/2.06/2.30 元，上调目标价至20 元，维持“买入”评级。

    18 年净利润稳定增长，成本大幅上涨拖累19Q1 业绩。18 年受益于主营产品价格上行，公司实现营收64 亿元，同比+7%；实现归母净利润12.8 亿元，同比+36%。19Q1 由于原料价格上涨，公司业绩受到拖累，实现营业收入18 亿元，同比+13%；实现归母净利润2.6 元，同比-15%。

    苏北安全事件影响持久，主营产品价格有望稳步上行。苏北响水爆炸事件后，间苯二胺和分散染料价格都呈现快速上涨的态势。随着下游印染行业开工负荷下降，行业的淡季即将到来，我们预计在5、6 月份的淡季产品价格有望企稳，在随后的旺季到来后，产品价格有望再次迎来上涨。

    行业小产能逐步出清，供需格局持续优化。染料产能未来增量有限，随着苏北环保整治的开始，一些小规模的产能将逐步出清，行业的供给格局仍将继续优化；需求方面虽然短期过快上涨的价格对下游需求造成了一定的影响，但是染料对于下游服装而言是刚需且成本占比极低，在下游库存下降的背景下，需求有望再次回暖；届时染料产品的价格弹性有望展现。

    产能规模提升，盈利能力增强。公司总产能近19 万吨，其中分散染料产能11 万吨，活性染料产能6 万吨，其他染料产能近2 万吨，产品销售市场占有率稳居国内染料市场份额前二位。今年5 月公司8 万吨活性染料项目有望投产，为公司业绩增长提供基础，看好公司在行业高景气下的长期发展。

    风险因素：贸易摩擦的不确定性；产品需求大幅下降；公司新产能达产不及预期。

    投资建议：由于苏北安全事件带动产品价格上涨超预期，上调公司2019-20 年归母净利润预测至19.33/23.68 亿元（原预测为15.47/16.97 亿元），新增2021 年归母净利润预测为26.45 亿元，对应2019-21 年EPS 分别为1.68/2.06/2.30 元。考虑到染料行业维持高景气以及产能扩张带来的长期业绩增长，给予公司2019年12 倍PE，上调目标价至20 元（原目标价为16 元），维持“买入”评级。