1、上半年收入稳健增长，净利润承压

    　　24H1：24 年上半年公司实现营收15.74 亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润-1.82 亿元，同比降低198.60%；扣非后归母净利润-1.00 亿元，同比降低24.36%。

    　　24Q2：单Q2 季度公司实现营收6.51 亿元，同比降低11.30%；实现归母净利润-0.69 亿元，同比降低127.57%；扣非后归母净利润-0.52 亿元，同比降低375.92%。

    　　2、加强费用与回款管理，毛利率环比大幅提升公司Q2 实现毛利率64.59%，环比提升13.77 个pct，与中国移动的协同收入继续保持高速增长。公司进一步加强费用管理，上半年三费合计同比下降2.69%；进一步加强回款管理，上半年回款同比增长13.69%，应收账款余额较期初继续下降，且资金保有量充足，我们认为有利于公司的健康可持续发展。

    　　3、与中国移动深化实施“BASIC6”科创计划，发力新兴安全板块上半年，公司正式由中国移动实控，深入实施“BASIC6”科创计划：公司承担中国移动安全大模型战略研发任务，发布九天·泰合安全大模型，加速网信安全领域专用大模型落地应用；财务角度来看，公司上半年与中国移动的协同金额达到了5.41 亿，同比增长192%。公司研发总投入同比增长5.54%，新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。

    　　盈利预测与估值分析：

    　　上半年公司营业收入持续保持稳健增长，主营业务提质增效韧性显著，但由于下游需求降低等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26 年营收51.88/59.92/70.00 亿元（原预测为24-25 年66.37/82.96 亿元），归母净利润7.91/9.94/11.97 亿元（原预测为24-25 年12.52/16.03 亿元）。考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长，协同金额达到了5.41 亿，同比增长192%。同时，公司加强费用和回款管理，且不断发力新兴安全板块，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、技术发展不及预期风险