事件：

    公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入15.74 亿元，同比增长3.42%；归母净利润-1.82 亿元，由正转负，扣非后归母净利润-1 亿元，由正转负。

    单Q2 而言，2024Q2 实现营业收入6.51 亿元，同比下降11.3%；归母净利润-0.69 亿元，由正转负，扣非后归母净利润-0.52 亿元，由正转负。

    点评：

    毛利率环比大幅提升，加强费用管理和回款管理分业务来看，公司安全产品、安全运营与服务、其他业务2024 年上半年分别实现收入11.04、4.58、0.12 亿元，分别同比+14.13%、-15.14%、-20.52%。公司上半年与中国移动协同收入维持高速增长，二季度毛利率环比提升13.77pcts 至64.59%。同时公司加强费用管理和回款管理，2024 年上半年三费合计同比下降2.69%，回款同比增长13.69%，应收账款余额较2023 年末下降2.42%，且资金保有量充足，我们认为公司未来健康可持续发展趋势将持续。

    参股公司股价变动，影响公司表观归母净利润水平公司表观归母净利润下降主要受到参股公司股价变动的影响。因参股上市公司“航天软件”股价波动，公司2024 年上半年确认投资收益-0.44 亿元，去年同期为2.07 亿元；因参股上市公司“永信志诚”、“三维天地”股价变动，公司公允价值变动收益-0.62 亿元，去年同期为1.05 亿元。

    移动业务协同作用凸显，公司新兴业务创新成果涌现2024 年上半年公司正式由中国移动实控，持续探索业务战略协同：1）训练完成“九天·泰合安全大模型”；2）研发完成移动云SaaS 零信任安全接入服务；3）承接中国移动政企安全运营中心建设并已落地。公司2024 年上半年与中国移动发生关联交易5.41 亿元（仅考虑公司向中国移动销售商品与提供劳务的部分），同比增长191%。

    公司加码战略创新方向研发投入，新兴安全业务板块创新成果不断展现。2024年上半年公司与中国移动深化研发合作，研发总投入同比增长5.54%。公司涉云安全板块收入同比增长超200%，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增长超150%。

    盈利预测与估值

    考虑到公司上半年营收增长以及下游需求复苏情况，我们调整此前盈利预测，预测公司2024-2026 年营业收入分别为51.49、59.51、69.14 亿元，归母净利润分别为6.96、8.81、10.73 亿元。考虑到公司2023 年归母净利润中包含3.1 亿元子公司股价变动带来的公允价值变动损益和投资净收益，而2024 年上半年子公司股价下调导致相应收益为负，影响公司全年归母净利润预期，但公司2024 年扣非后归母净利润仍有望保持增长，公司与中移战略合作稳步推进，维持“买入”评级。

    风险提示：与中国移动战略合作落地不及预期；新兴业务研发与推广不及预期；下游客户需求复苏不及预期；市场竞争加剧。