持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级

    公司与中移的合作逐渐进入深水区，创新成果不断涌现。我们维持2023-2025 年归母净利润预测为8.83、11.52、14.90 亿元，EPS 分别为0.94、1.22、1.58 元/股，当前股价对应PE 为28.4、21.8、16.8 倍，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，费用管控成效显著

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入25.34 亿元，同比增长16.84%，实现归母净利润2.41 亿元，同比增长196.72%。其中，Q3 单季度实现营业收入10.12 亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润5654.45 万元，同比大幅增长。前三季度公司销售毛利率为61.85%，同比下滑1.5 个百分点。前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为32.82%、5.77%、28.26%，同比下降10.85、1.73、7.16个百分点。正式得益于费用端管控成效显著，公司净利率水平创同期历史新高。

    　　与中移进入战略融合新阶段，创新成果涌现

    　　公司已有累计12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议。公司与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施。此外，公司利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI 大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地。

    　　国家数据局正式揭牌，公司数据安全业务迎来黄金发展期10 月25 日，国家数据局正式揭牌，伴随着数据基础制度的不断完善，“数字产业化”和“产业数字化”建设提速，政企数据安全内生需求进一步提升，数据安全产业发展将驶入快车道，迎来新的向上增长拐点。公司充分发挥移动集团的数据资源场景优势，将数据安全逐步融合业务，实现数据要素化下的“安全与业务协同的数据安全战略体系——数据绿洲”，未来有望迎来高速发展。

    　　风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。