启明星辰是国内网络安全行业龙头厂商，公司深耕多年，拥有完整的产品线布局，覆盖包括网络安全防护、网络安全检测、应用安全、数据安全、安全管理、云安全、工控安全、移动及终端安全等领域，在多个细分市场连续多年保持市场占有率领先。自2010 年上市以来，公司业绩表现十分稳健并且长期保持了较快增速，2010-2021 年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为25.30%和27.41%，受国内疫情及宏观经济状况等因素影响，公司今年前三季度业绩有所承压，随着国内防疫政策持续优化、公司内部成本控制及收入增速恢复，今年四季度至明年公司业绩有望回升。

    　　近年来国家对于网络安全建设高度重视，出台了各项支持产业政策，相关法律法规也在不断完善，未来在我国大力发展数字经济的背景下，网络安全行业作为重要保障，下游需求有望从合规驱动转向实际应用驱动，未来将保持较高景气度。另一方面，近年来国有资本对行业的整合力度不断加大，未来行业监管要求可能趋严，具有国有背景的网络安全厂商竞争优势有望提升。今年6 月，中国移动对公司进行战略投资，将成为公司第一大股东和新实控人，未来双方将进一步加强合作，在中国移动自身网络安全建设及国内政企市场业务方面产生积极的协同作用，公司有望进一步打开市场空间，提高资源优势及市场竞争力。此外，公司全面布局数据安全、安全托管服务、云安全、工控安全等增长较快的新兴业务，为新一轮成长提供了强大驱动力。

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为52.65、64.63 和78.91亿元，归母净利润分别为9.92、11.88 和14.00 亿元，EPS 分别为1.04、1.25 和1.47 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险；宏观经济下行风险；人才流失及人力成本上升风险；中国移动收购后公司经营情况不及预期的风险。