投资要点：

    公司发布了2022 年中报：上半年收入12.14 亿元，同比增长0.18%；归母净利润-2.50 亿元，同比下滑132.90%；扣非净利润-2.82 亿元，同比下滑115.93%。

    上半年公司剔除网络安全集成项目硬件后的业务收入较上年同期增长16.28%，在疫情下仍然维持了不错的增长水平，公司6 月、7月订单在快速恢复的过程中。

    受到2021 年员工数量快速增长的影响，上半年公司销售费用、研发费用同比分别增长28%、23.1%。全年费用预计还将保持20%的增速水平，但是费用会向研发的倾斜，同时收窄前场投入。

    分区域来看，华东下滑了13.28%，偶发性集成业务影响下，东北和西北分别下滑了73.78%、1.85%。

    分行业来看，公司金融、电信、能源都维持较为正常的发展节奏，政府市场上半年出现下滑，但6、7 月在持续回暖中。

    新业务中，安全运营有望获得移动城市运营资源赋能；数据安全获得数据泄露事件助推成为红线刚需；云安全管理平台实现300%的增速，安全云有望和移动实现联合创新。

    在发布定增公告以后的2 个月时间里，公司高层团队已经与移动展开了30 多场沟通交流，公司与中移深圳和中移国际签署了战略合作协议，有5 个项目签单落地，总金额达到1.7 亿元。

    维持对公司“买入”的投资评级。我们看好网络安全和数字安全赛道，同时对移动入主公司的前景充满期待。暂不考虑定增对股本的影响，预计22-24 年公司EPS 分别为1.08 元、1.34 元、1.70 元，按8 月16 日收盘价19.22 元计算，对应PE 为17.79 倍、14.32 倍、11.28 倍。

    风险提示：行业竞争加剧；疫情影响政府财政预算