事件

    公司于2022 年8 月12 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。

    点评：

    营业收入同比基本持平，两大顶级容器型战略稳步推进2022 年上半年，公司积极应对新冠肺炎疫情影响，全力推进复工复产，实现营业收入12.14 亿元，同比增长0.18%，综合毛利率同比提高了6.3 个百分点；剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后，公司营业收入同比增长16.28%。分产品看，安全产品实现收入8.54 亿元，同比下滑4.00%；安全运营与服务实现收入3.47 亿元，同比增长12.10%；其他业务实现收入1311.18 万元，同比增长3.23%。上半年，公司两大顶级容器型战略——安全运营中心战略和数据安全战略快速稳步推进，根据IDC 的数据，公司以12.4%的占有率持续领跑托管安全服务市场；在赛迪发布的“2022 IT 市场权威榜单”中，公司隐私计算平台被评为“新一代信息技术创新产品”。

    整体费用投入较上年同期收窄，归母净利润受到季节性波动影响费用方面，2021 年强投入带来的人员增加使公司2022 年上半年人员费用持续支出，公司销售、管理、研发费用分别为6.61、1.12、5.12 亿元，同比增速分别为28.00%、14.37%、23.10%，但公司整体费用投入较上年同期收窄，实现降本控费。净利润方面，公司销售业务存在季节性分布，收入主要分布在下半年，同时公司费用投入稳步均匀支出，导致上半年归母净利润亏损2.50 亿元，扣非归母净利润亏损2.82 亿元。

    中国移动将成为公司实际控制人，双方已积极开展战略合作公司于6 月18 日公布《2022 年非公开发行A 股股票预案》后，在短时间内就与中国移动推动了切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态：公司与中移深圳签署战略合作协议；与中移国际签署战略合作协议；与中移陕西分公司、中移陕西商洛分公司就某市“雪亮工程”

    项目签订合同，合同金额达8000 余万元；成功入围中国移动2022 年至2024 年Web 应用防火墙设备集采，金额超1000 万元；携手中国移动在西北、西南等区域落地医疗行业、政企客户、物联网安全等项目。公司正与中国移动集团从战略层面、技术研究、产品“上台上架入库”、渠道合作、客户资源共享等方面展开深入的对接合作；立足中国移动“两铁四安”的能力框架要求，全面支撑其对内对外的安全能力建设。

    盈利预测与投资建议

    公司是网络安全行业龙头，随着数字经济的发展，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为54.49、67.00、81.33 亿元，归母净利润为10.85、13.50、16.66 亿元，EPS 为1.14、1.42、1.76 元/股，对应PE 为17.12、13.76、11.15 倍。过去三年，公司PE 主要运行在20-60 倍之间，考虑到行业估值水平的变化，下调公司2022 年的目标PE 至25 倍，对应的目标价为28.50 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复风险；产业扶持政策变化的风险；中国移动集团实际控制后发展不及预期；高素质人才竞争导致的管理风险；新业务开展不达预期。