投资要点：

    事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入12.14 亿元，同比上涨0.18%；实现归母净利润-2.50 亿元，去年同期为-1.07 亿元。

    疫情下上半年收入增长符合预期，毛利率水平提升。按地区划分来看，公司上半年东北地区、华东地区营收分别下降73.78%、13.28%。表明上述地区Q2 疫情爆发影响了公司上半年的业务开展，导致营收同比接近持平。剔除网安集成项目硬件收入影响后，公司营收增长同比仍实现16.28%，同时上半年公司综合毛利率水平同比提升6.3pct，充分体现公司自有产品服务竞争力。

    降本控费效果显著，资金回款效率改善。网安公司销售业务存在季节性分布影响，下半年营收占比高，而费用则需全年平均摊销，影响了公司净利润表现。费用端，公司费用同比增长24.72%，增速较去年强投入期有明显降低。经营性现金流净额实现-3.75 亿元，同比增长15.69%；22H1 应收票据较上年同期降低35.74%，22H1 应收账款较21 年末降低1.09%，资金回款效率改善。

    安全运营中心、数据安全两大容器战略稳步推进。安全运营中心：公司实现网络安全、业务安全、数据安全三位一体，部分省份已形成一定规模效应。IDC 报告中，公司以12.4%占有率持续领跑托管安全服务市场。数据安全：借助杭州数据安全总部势能，公司数据安全2.0 业务已形成一定成熟度的数据安全治理体系，数据安全3.0 也在既有项目与新签项目中逐步实现落地。

    新业务不断成熟，产品服务日益丰富。云安全：公司围绕多种类云安全原子能力、云安全资源池和云安全管理平台，以及SaaS 云安全服务的分层能力建设方面，构建了全方位的云安全能力体系；工业数字化安全：开展电力、石油石化、交通、智能制造等行业的基础性安全研究，推出行业场景化深度定制产品，在全国多地的工业互联网安全运营中心形成实战化全面有效的安全服务。

    移动拟入股实控，实现跨越式发展。目前公司与中国移动在短期内已开展多项战略业务协同，为公司带来直接合同金额超9000 万元。移动内部丰富的数字化转型场景需求，帮助公司深化客户业务需求痛点理解，有助于公司提升长期产品竞争力，打造贴合用户实际应用的网安产品解决方案。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024 年营业收入为56.59、72.16、92.55亿元；预计归母净利润为11.20、14.31、18.22 亿元。对应PE 为17 倍、13 倍、10 倍。

    风险提示：移动事项推进不及预期，信息安全产业发展不及预期，疫情影响业务拓展。