受短期因素影响，导致公司业绩短期承压，但盈利能力明显提升，营收结构持续优化，经营性净现金流大幅回升。公司在新兴安全领域持续推进，与中国移动合作逐步深入，预计部分项目将逐步落地，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司预计上半年归母净利润亏损2.40-2.60 亿元，去年同期亏损1.07 亿元；扣非归母净利润预计亏损2.70-2.90 亿元，去年同期亏损1.31 亿元，亏损有所扩大。其中Q2 单季归母净利润预计亏损1.42-1.62 亿元，扣非归母净利润预计亏损1.48-1.68 亿元，亏损有所扩大。营业收入较去年持平略有增长，预计Q2 单季营收与去年同期持平，其中剔除去年同期集成项目后，公司上半年预计营收增长15-18%。

    　　多因素导致业绩短期承压，盈利能力提升明显。公司Q2 受疫情影响，部分合同实施、交付、验收产生影响，同时政府侧招标节奏也有所放缓；叠加公司去年上半年集成业务高基期影响，导致公司Q2 营收增长有所放缓。利润方面，受去年人员扩招导致费用支出增加，叠加确认股份支付费用合计约3500 万元影响，短期亏损有所扩大。公司上半年盈利水平有较明显提升，预计毛利率约为66-68%，提升5.17-7.17pct，主要系集成业务占比大幅减少，同时公司自有产品占比提升，营收结构持续优化；公司上半年经营活动产生的现金流量净额较去年同期也有大幅回升。随着6 月订单快速恢复，预计下半年需求会有较为集中释放，有望实现快速恢复性增长。

    　　新兴安全业务快速推进，与中国移动协同合作进入实质阶段。公司在安全运营中心、数据安全、云安全等新兴安全领域持续推进；安全运营中心有望充分发挥中国移动覆盖全国城市的运营资源优势，实现加速覆盖；数据安全1.0、2.0、3.0 战略协同推进，构建完整数据安全体系；同时，公司在多云安全协同、安全编排与自动化响应、信创支撑等方面取得明显效果，在运营商、政府、金融、能源等行业屡获订单。公司与中移动合作正逐步深入，正在进行切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态，有望借助中国移动丰富的数字化场景积累，促进公司在场景化的安全访问服务边缘SASE、5G+工业互联网安全、跨网络威胁检测与溯源能力等的产品和解决方案的形成，预计部分合作项目将逐步落地，成为业绩新增量。

    　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润10.68/13.42/16.49 亿元，对应PE 为16.6x/13.2x/10.7x。新赛道持续推进，与中移动合作逐步深入，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期。