公司22Q1 在高基期与疫情影响下，营收仍保持稳健增长；毛利率同比提升明显，营收结构持续优化；短期投入加大，导致利润有所承压。新安全产品进展积极，有望成为核心增长引擎，维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2022 年一季报，公司22Q1 实现营收5.64 亿元，同比增长11.58%；归母净利润亏损0.98 亿元，同比亏损有所扩大；扣非归母净利润亏损1.22 亿元，同比亏损有所扩大。

    　　疫情影响导致营收增速略有下滑，结构优化推动毛利率快速回升。公司22Q1 实现营收5.64 亿元，同比增长11.58%，在去年Q1 信创大集成项目带来的高基期（21Q1 营收同比增长120.18%），叠加疫情对新订单签订推迟、受影响地区现场交付暂缓、快递停滞等对订单向收入转化造成的影响下，仍保持稳健增长态势，公司经营具有较高韧性，随着疫情逐步缓解，订单交付有望显著加速。公司22Q1毛利率快速提升，达到68.51%，同比增加7.77pct，我们判断，主要是低毛利的信创集成业务占比持续下降，推动经营质量持续优化。利润方面，主要系公司加大投入保持核心竞争力，费用率增速均高于营收增速，导致短期利润有所承压；销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长27.70%、28.49%、18.21%。公司去年在数据安全3.0、云安全、工控安全等新安全赛道加大投入，已经取得阶段性进展，随着新产品逐步放量，有望推动公司盈利能力持续提升。

    　　新安全赛道取得阶段性进展，看好新赛道产品成为公司核心增长引擎。公司去年在安全运营、数据安全、云安全、工控安全等新赛道均取得积极进展。其中安全运营中心与“市长计划“结合，已经在辽宁、青海、山东等地实现省级区域覆盖，形成持续性收费模式，未来将进一步向GDP 发达的地市级与金融、运营商行业拓展，持续打开营收空间；数据安全方面，率先提出数据安全3.0 战略，以第三方安全厂商身份保证数据流通安全，已经与无锡大数据局、吉利集团等建立合作关系，去年底发布3.0 战略，全年营收达到千万级体量，未来有望保持快速增长；云安全方面，去年已经完成盘古平台底座筑基，实现安全能力模块化，并成功中标中国移动广东2022 年多云内生安全系统建设项目，云安全能力持续深化；工控安全方面，公司发布了石油石化、 核电、煤炭等行业场景化安全解决方案，并中标了中国汽车研究院和中国汽车技术研究中心的汽车安全检测项目。公司在新安全赛道进展快速，已经具备较强的竞争力，有望成为未来核心增长引擎。

    　　维持“ 强烈推荐-A” 投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润10.68/13.42/16.49 亿元，对应PE 为15.3x/12.2x/9.9x。新赛道持续发力，有望成为核心增长引擎，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：疫情影响加剧；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。