事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入43.86 亿元，同比增长20.27%；归母净利润8.62 亿元，同比增长7.15%，符合市场预期。

    　　投资要点

    　　营收稳健增长，战略强投入导致利润承压：2021 年公司实现营业收入43.86 亿元，同比增长20.27%，增速同比增加2.23pct；归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%。净利率下滑主要由于公司2021 年处于布局新业务阶段，战略强投入，截至2021 年底员工总数达到6587 人，同比增长22.41%。研发费用8.46 亿元，占营业收入19.28%（同比+1.64pct），销售费用11.02 亿元，占营业收入25.13%（同比+3.31pct），管理费用2.15 亿元，占营业收入4.90%（同比+0.47pct）。分业务来看，公司安全产品营收29.27 亿元，同比增长15.47%，毛利率65.89%（同比+3.03pct）；安全运营与服务业务营收14.32 亿元，同比增长30.95%，毛利率66.36%（同比+0.36pct）。公司加强应收账款管理，2021 年应收账款同比增加10.24%，增速放缓，保证健康现金流。

    　　渠道拓展顺利，战略新兴业务快速增长：公司持续加强销售管理，已在60 多个地市部署“市长计划”，同时积极发展下沉渠道体系。2021 年战略新兴业务拓展顺利，数据安全业务实现营业收入9.12 亿元，同比52%；EDR（终端检测与响应）、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。在数据安全2.0 和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，实现营业收入15.54 亿元，同比增长48%。截止2021 年底，公司已累计建设了119个城市安全运营中心。随着2022 年“市长计划”推进，公司新兴业务市场将有望持续拓展。

    　　股权激励计划彰显公司信心：公司2022 年3 月发布限制性股票激励计划草案，拟对公司高管、核心骨干等1110 人授予激励，拟授予限制性股票数量2800 万股，约占草案公告时公司股本总额的3%。考核目标为以2021 年营收为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于20%、45%、70%，或以2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于25%、55、85%。业绩考核目标彰显公司对未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大在人员端投入，我们将2022-2023 年的EPS 从1.50/1.92 元下调至1.16/1.45 元，预计2024 年EPS 为1.77 元。当前市值对应2022-2024 年PE 为18/14/12 倍。公司渠道建设迅速推进，战略新兴业务布局卓有成效，未来有望带来持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。