持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑公司员工持股计划支付费用影响及研发、营销投入加大，我们下调公司2021-2023 年归母净利润预测为9.11、11.54、14.55 亿元（原预测为10.51、13.72、16.85），EPS 分别为0.98、1.24、1.56 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为24.9、19.7、15.6 倍，我们看好公司稳定健康成长，维持“买入”评级。

    　　利润略超预期，毛利率同比提升

    　　公司发布2021 年度业绩预告，全年预计实现营业收入43.77-45.0 亿元，同比增长20.02%-23.40%。公司实现归母净利润8.55-9.15 亿元，同比增长6.34%至13.80%；扣非归母净利润7.59-8.19 亿元，同比增长8.00%-16.54%。2021 年公司员工持股计划产生的股份支付和2020 年因疫情社保减免两项合计约1.47 亿元，剔除以上因素影响公司归母净利润增幅提升约14%。此外，在供应链成本上升、外部竞争环境激烈的情况下，公司第四季度毛利率较前三季度有大幅提升，年度毛利率预计提高2.0%-2.5%。主要原因为自有产品和服务的销售收入占比增长。

    　　2021 年公司重点加大战略投入，提升竞争力2021 年公司在研发、营销上的投入较大，人员增幅超过往年，研发、营销投入同比增长约35%。研发重点投向新业务方向、新赛道产品和实战化能力。营销投入重点围绕集团安全运营中心战略展开，特别是在城市安全运营中心取得良好效果。“市长计划”成为有力抓手，全面提升对区域价值客户的服务能力。

    　　把握市场机遇，开启数据安全3.0 新元年

    　　2021 年《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地，催生了政务、行业和个人数据安全的广阔市场。2021 年12 月公司在杭州成立数据安全总部，同时发布了数据绿洲技术框架，提出了数据安全从1.0 的数据对象安全，到2.0 的数据汇聚安全，再到3.0 的数据流通安全的演化路径。公司在2021 年数据安全方向的收入增幅预计达到50%以上。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。