投资要点：

    　　事件：公司发布公告，公司前三季度实现营收20.97 亿元，同比增长45.33%；归母净利润为-1508 万元，去年同期为6888 万元。21Q3 单季度实现营收8.85 亿元，同比增长28.58%；归母净利润为9224 万元，同比增长2.19%。业绩符合预期。

    　　21Q3 继续高增长，城市安全运营亮眼。全国城市安全运营是公司重点布局的业务，业绩快报披露目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120 个。同时，今年陆续启动场景化专项安全运营，包括场景化云安全运营、场景化工业互联网安全运营等新型运营模式。

    　　21Q3 毛利率环比提升5.6pct。21Q1-Q3 单季度毛利率分别为60.74%、60.89%、66.49%，21Q3 环比提升5.6pct。虽然与去年同期69.52%相比仍降低，但去年是因为宏观环境下集成业务减少导致的，参考2017-2019 年综合毛利率为65-66%。

    　　费用增长较快，股权激励费用影响利润。21Q3 研发费用、销售费用、管理费用同比增长16.54%、37.33%、22.45%。至21 年中，公司在职员工数量逾6000 人，整体相比去年年中增加约1100 余人，比年初增加670 余人。剔除股份支付费用影响，前三季度归母净利润为3387.37 万元，Q3 单季度约1.09 亿元，同比增长20.27%。

    　　应对上游涨价及供应链安全，持续增加备货。今年全行业都在积极备货，从公司各项财务指标中都能看出。截止三季度，预付账款较期初增加67.14%，存货较期初增加63.49%；21Q3 单季度购买商品、接受劳务支付的现金同比增长86.16%。

    　　维持盈利预测和“买入”评级。预计2021-2023 年营业收入为 47.27、60.79、77.68 亿元，预计归母净利润为 10.42、13.83、17.98 亿元。对应PE 为23 倍、17 倍、13 倍。

    　　风险提示：信息安全产业发展不及预期，安全信创落地缓慢。