本报告导读：

    业绩符合市场预期，创新业务高增长，其中城市安全运营中心业务跑马圈地基本结束，已经形成无法复制的竞争优势。

    投资要点：

    维持增持评级 ，下调目标价至43.6 元。下调2021-2022年（并新增2023 年）EPS 预测为1.09（-0.14）/1.46（-0.09）/1.82 元，下调目标价为43.6（-5.57）元，对应2021 年40 倍PE。

    业绩符合市场预期，现金流健康。公司全年完成营业收入36.47 亿元、 归属于上市公司股东的净利润8.04 亿元、扣除非经常性损益的净利润7.03 亿元，同比增长分别为18.04%、16.82%、22.34%，符合市场预期。 经营活动产生的现金流量净额6.58 亿元，同比增长32.5%。基本每股收益0.87 元，增长12.99%。

    创新业务高增长。公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10 亿，同比增长67%，其中安全运营6 亿，另外两项业务各2.5 亿收入，云和安全运营有1 亿收入重合。2020 年，公司继续在全国布局安全运营体系，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。城市安全运营业务已经成为公司护城河，形成无法复制的竞争优势。

    进一步优化内部治理结构，落实合伙人制度。公司合伙人制度进一步落地，通过制度激励合伙人为公司长期服务，共享公司的发展成果，对于提升员工积极性有明显帮助。

    风险提示：行业发展不及预期，竞争加剧