2020 年业绩符合预期，安全运营与服务增速可观公司发布2020 年年报：全年实现营收36.47 亿元，同比增长18.04%，归母净利润8.04 亿元，同比增长16.82%。2020Q4，公司实现营收22.04 亿元，同比增长46.27%，归母净利润7.35 亿元，同比增长24.36%，Q4 收入增速转正且明显改善。分产品看，2020 年，安全产品/安全运营与服务收入占比分为69.50%/29.99%，收入增速为14.13%/28.95%，安全运营与服务增速可观。

    　　净利率同比增长0.14pct，经营质量持续改善2020 年，整体毛利率为63.87%，同比下降1.92pct。费用端：销售/管理/研发/财务费用率为21.82%/4.43%/17.64%/-0.06%；同比-0.75/-0.88/-1.47/-0.81pct，精细化管理优化费用支出，促使净利率同比增长0.14pct，至22.21%。此外，公司实现经营活动净现金流为6.58 亿元，同比增长32.50%，经营质量改善。

    　　新业务持续高成长，安全运营中心广泛布局

    　　2020 年，新安全业务收入达10 亿，同比增长67%，成为公司业绩主要驱动。

    　　安全运营：已形成五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。公司以场景化思维理念先进，先发优势显著，业务能力全面，2021 年力争实现累计120 个城市覆盖目标。工业互联网安全：积极开展基础研究，与东方电气、赛迪、泰尔实验室、国网思极网安等开展研究合作，共建工业信息安全生态圈。云安全：全面布局，形成“云、网、边、端”一体化云安全综合解决方案。预计全年云业务收入接近2.5 亿，增速超过60%。

    　　2021 年需求释放有望提速，行业龙头将充分受益随着数字经济、网络安全等相关政策法规陆续出台，云大物移智等新技术、新场景不断涌现，我国网络安全市场需求将长期处于景气区间。叠加护网行动密集开展和疫情抑制影响，2021 年市场需求有望加速释放。公司在网络领域布局全面，整体市场份额稳居行业第一梯队，IDS/IPS、UTM、SOC/SIEM等产品市场份额长居行业第一，有望受益于我国网安行业高速发展。

    　　投资建议：看好国内网安龙头发展前景，上调至“强烈推荐”评级公司稳居我国网安行业第一梯队，战略新业务驶入快车道，有望长期受益于网安行业高景气。预计2021-2023 年归母净利润为10.20、12.82 和15.85 亿元，对应PE 为27.8、22.1 和17.9 倍，上调至“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游开支，市场竞争加剧，创新不及预期等