公司披露20 年年报：20 年全年：营业收入36.47 亿元，同比增加18.04%；归母净利8.04 亿元，同比增加16.82%；扣非归母7.03 亿元，同比增加22.34%；20Q4：营业收入22.04 亿元，同比增加46.27%；归母净利7.35 亿元，同比增加24.36%；扣非归母6.75 亿元，同比增加35.83%。四季度的业绩得到了较好恢复，未来几年安全行业有望持续保持高景气度。

    　　20 年营收分业务来看：（1）安全产品收入25.35 亿元，同比增长14.13%；（2）安全运营与服务收入10.94 亿元，同比增加28.95%；（3）其他业务收入1843 万元，同比减少9.78%。分行业来看：信息网络安全营业收入36.28 亿元，同比增加18.22%；其他业务营业收入1843万元，同比减少9.78%。在客户更为重视安全的背景下，对安全服务的需求在持续快速增长。

    　　综合毛利率为63.87%，同比减少1.92 个百分点。

    　　报告期研发费用同比增长8.93%，占营业收入17.6%，保持了较高的投入比重。

    　　经营性净现金流改善明显：经营活动现金净流量为6.58 亿元，同比增加32.50%。合同负债和预收款项合计2.51 亿元，同比增长17.22%。

    　　报告期，增值税即征即退收入为16.50 亿元，同比增长13.98%，影响利润增速。

    　　预计21-23 年业绩分别为1.06 元/股、1.31 元/股、1.60 元/股。公司作为信息安全头部公司，未来有望分享行业提速红利，对比同行，予以公司21 年45 倍PE，合理价值为47.87 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争或加剧；运营中心的经济效益体现时点存在不确定性；收入体量大，表观增速不突出。