投资要点：

    　　事件：公司发布2021 年度第一季度业绩预告，归母净利润为-7300 万元至-7800 万元，去年同期亏损7934.83 万元。

    　　收入增速超预期，验证全年高景气。公司预告披露21Q1 收入同比增长120%（我们预期为80%），相对2019 年增长45%，大超预期。Q1 大超预期验证全年高景气，同时公告提及“公司前期加强区域市场、行业市场以及信创业务取得明显成效”。

    　　利润端考虑1900 万元股权激励费用，同比亏损收窄符合预期。业绩预告披露公司研发费用、销售费用增长明显，考虑到20 年逆势招人，推测公司人数500 以上增长，以此推测对应费用同比增长50%。同时考虑1900 万元股权激励费用，利润端符合预期。

    　　推测毛利率恢复2020 年前水平。从历史毛利率波动看，20Q1 毛利率70%，同比提升6.54ptc，推测19Q1 集成业务较多造成毛利率较低，20Q1 集成业务减少使得毛利率提升。

    　　因为公告披露21Q1 信创业务增长明显，同时考虑集成业务恢复，推测毛利率恢复到2019年左右水平。

    　　20 年报披露安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务同比增长67%，今年将延续高成长。2019 年报披露公司新安全业务收入约占公司总收入2 成（约6 亿），同比增长200%。20 年快报披露为10 亿，同比增长67%。其中对于城市安全运营业务的持续推进和渗透，在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。

    　　重电信息安全全年高景气，股价将迎来双击。基本面上看，2021 是十四五开局第一年，众多科技相关的投入即将落地，安全作为核心也将加强投入。2021 也是建党100 周年，下游对安全的需求也将进一步释放。估值上看，启明星辰的估值已经跌至历史PE-Band底部位置，随着业绩的确定落地、景气度的提升，将迎来戴维斯双击，历史上景气度最佳时PE 能达到60X 左右。

    　　维持盈利预测和“买入”评级。预计2020-2022 年营业收入为36.50、45.87、57.04 亿元，预计归母净利润为7.93、9.84、12.51 亿元。对应PE 为37 倍、30 倍、23 倍。

    　　风险提示：信息安全产业发展不及预期，安全信创落地缓慢。