核心观点：

    　　季报符合于预期。公司于10 月26 日发布三季报，23 年Q1-3 实现营收15.43 亿元，同比+6.62%，实现归母净利润2.02 亿元，同比+12.59%，扣非归母净利润1.78 亿元，同比+9.88%；单看23Q3，公司实现营收5.44 亿元，同比+3.70%，归母净利润0.76 亿元，同比+1.75%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-13.78%。

    　　毛利率较为稳定，净利率环比有所上升。单Q3 毛利率30.43%，同比-1.17pct，环比-0.07pct，净利率14.01%，同比-0.26pct，环比+4.17pct，毛利率稳定而净利率环比有一定程度的上升。

    　　核电建设加速。根据公司10 月30 日发布的投资者关系记录，公司前三季度核电订单中 85-90%都来源于新核电机组的建设招标；2022 年批复的十台机组所需的核电蝶阀、球阀等已经全部招标完成；今年交付的主要是 2020 年和 2021 年取得的新核电机组订单，2022 年新建机组订单今年会有小批量的交付；今年以来已有 6 台新核电机组获批建设，预期未来还将有更多机组获批建设，核电的建设明显加速。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年的收入为22.11/26.87/31.91 亿元，同期的归母净利润为2.99/4.06/5.19 亿元，同期EPS 0.59/0.80/1.02 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀，正在向风电、EMC 等领域扩展，短期行业波动不改长期向好趋势，我们维持给予23 年20 倍的PE 估值，对应合理价值11.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核电行业发展不达预期的风险；传统行业发展不达预期的风险；原材料等成本上升的风险；疫情反复的风险。