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    　　公司8月14日公告，2023H1实现营收(9.99亿元，+8.28%)，归母净利润(1.25 亿元，+20.37%)，毛利率(30.48%，+2.15pcts)，净利率(12.55%，+1.26pcts)。2023Q2 实现营收(5.02 亿元，同比+22.03%，环比+1.07%)，归母净利润(0.49 亿元，同比+62.72%，环比-34.94%)，毛利率(30.50%，同比+2.42pcts，环比+0.05pcts)，净利率(9.84%，同比+2.46pcts，环比-5.44pcts)。

    　　以核电与冶金领域为基础，持续开拓新产品、拓展新领域公司从事工业特种专用阀门的研发生产，是国内首批进军核电领域的阀门企业之一，业务范围涵盖冶金、核电、能源化工、氢能源领域，并于2022年末设立全资子公司神通半导体从而进军半导体装备特种阀门领域。另外，在公司规模扩大的情况之下，将军品事业部独立作为全资子公司进行运营贯彻军品融合发展机遇。公司以“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”为发展目标，在保证阀门制造优势的同时，持续丰富产品线，注重产品生产过程的自动化和管理信息化水平管理，进一步提高效率，增强核心竞争力。

    　　核电业务结构有所改善，布局氢能、半导体等新领域公司2023H1营业收入(9.99 亿元，+8.28%)和归母净利润(1.25亿元，+20.37%)增速较去年同期均实现扭负为正；毛利率(30.48%，+2.15pcts)和净利率(12.55%，+1.26pcts)均有所提高，毛利率提高主要系高毛利的核电产品业务占比与毛利率均有所提高。单看2023Q2，公司实现营收5.02亿元(同比+22.03%，环比+1.07%)，归母净利润0.49亿元(同比+62.72%，环比-34.94%)同比有较大幅度的提升，毛利率 30.50%(同比+2.41pcts，环比+0.05pcts)，净利率 9.84%(同比+2.46pcts，环比-5.44pcts)环比有所下降。2023H1分应用领域来看:

    　　①核电领域，实现收入3.51亿元(+57.66%)，毛利率 42.47%(+2.75pcts)有所回升，主要系交付批次中核电产品结构调整，同时业务占比35.08%(+10.99pcts)大幅增加；

    　　②冶金领域，实现收入1.68亿元(-41.92%)，大幅下降，主要系钢铁冶金行业整体呈现需求低迷态势，毛利率 31.44%(-1.00pcts)有所下降主要系公司产品价格适当微调以获取更多订单，业务占比 16.78%(-14.50pcts)持续下降；

    　　③能源行业，实现收入3.42亿元(+13.93%)稳步提升，毛利率11.88%(同比-1.65pcts，与2022 年相比+2.42pcts)较 2022 年有所回升，主要系2022年大型特种法兰建设项目投产过程中部分重型设备调试故障，导致部分订单采取外协模式，随着外协订单的逐步回收，毛利率也会逐步恢复，业务占比34.19%(+1.70pcts)进一步增加；

    　　④节能环保行业，实现收入0.86 亿元(+53.41%)，毛利率 35.95%(+17.16pcts)均大幅提升， 业务占比8.64%(+2.54pcts)持续提高。

    　　从部分子公司情况来看:

    　　①无锡法兰，主要从事能源化工和核电领域法兰锻件研发生产，实现收入4.13亿元(+38.95%)，净利润 0.12亿元(-17.91%)降幅较大，主要系外协订单增加致使成本增加；

    　　②瑞帆节能，以钢铁企业煤气系统的节能改造和煤气的回收利用业务为主，实现收入0.86亿元(+53.41%)，净利润 0.22亿元(+188.84%)大幅提升，主要系项目建成后的收益分享；

    　　③神通核能，主要从事核电阀门业务，同时将江苏神通核电军工事业部业务划转至神通核能，以逐步实现从阀门向装备、从核电向核能、从项目建设向全生命周期服务的拓展，但目前军品阀门处于研制推广阶段，实现收入0.30亿元(+97.85%)，净利润-44.97万元(-68.08%)收入稳定增长而净利润有所下降；

    　　④神通新能源，主要以氢能源领域阀门业务为主，实现收入0.08亿元(+833.76%)，增幅较大，主要系公司产品开始陆续投入市场，净利润-0.02亿元(+19.66%)。

    　　另外，公司于 2022年12月投资设立神通半导体，以承载半导体装备特种阀门业务，目前真空阀门、超洁净阀门等已进入试验验证阶段；2020年公司以19.90%的持股比例参股四川鸿鹏，主要以固定翼无人机、运输机、直升机、通用航空等提供涡桨发动机及涡喷、涡轴衍生产品业务　　公司公告报告期内新增订单 10亿元，其中核电军工事业部2.62亿元、无锡法兰3.92亿元、冶金事业部2.00亿元、能源装备事业部1.28亿元、瑞帆节能 0.18 亿元，在手订单将为公司业绩提供强力支撑。

    　　加强研发投入，降本增效效果显现

    　　费用端来看，公司 2023H1 期间费用率(15.75%，同比+0.88pcts)有所提高，主要系研发费用率(4.02%，同比+0.94pcts)提升所致。另外，三费费率(11.73%，同比-0.07pcts)小幅下降，降本增效取得一定成果，其中管理费用率5.20%(同比+0.38pcts)；销售费用率(5.25%，同比0.85pcts)下降，主要系销售规模扩大；财务费用率1.28%(同比+0.41pcts)小幅提高，主要系支付银行借款利息增加。

    　　资产负债端来看，公司2023H1应收票据1.30亿元，较 2022 年下降51.61%，下降较多主要系用于支付采购款所致；预付款项 0.45亿元，较2022年增加29.74%，我们认为主要系下游需求提升。

    　　现金流方面看，公司 2023H1 经营活动产生的现金流净额-3752.26 万元，较 2022 年同期由正转负， 主要系回款周期影响，上半年一般进行备货等方面支出，而回款一般在下半年。

    　　募投项目已建设完成，产能释放助力业务发展随着我国核电建设持续推进，乏燃料年产量逐渐增加，通过乏燃料处理提高核燃料利用效率的需求日益迫切，公司紧抓市场机遇，于2021年募投建设“乏燃料关键设备研发及产业化项目(二期)项目”，现已建设完成目前处于采购设备以及安装调试阶段，随着项目订单增加和建设加快，后期投入将逐步增加乏燃料项目的建成将丰富公司乏燃料后处理产品线，提升公司在乏燃料后处理领域的技术优势和领先地位另外，基于公司自身发展规划，提高锻造法兰产能、扩展产品线，以紧跟风电、核电及石化等锻造行业需求向高端化、大型化转变的发展趋势，同时募投建设“大型特种法兰研制及产业化建设项目”，现设备已完成安装并陆续进入试生产阶段，已基本达到预定可使用状态，未来将助力公司在稳固已有市场的情况下，拓宽应用领域

    　　受益于绿色低碳政策引领，阀门市场需求有望进一步提升在绿色发展、能源安全、碳达峰碳中和、节能减排等政策支持的大背景下，核电、能源石化、冶金等领域将充分受益。具体来看，核电作为安全经济、高效的清洁能源具有较大的发展空间，据《中国核能发展与展望(2023)》，预计到 2035 年，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%，　　相比2022年翻倍。在我国2022年获批10台核电新机组，2023年再次获批6台的趋势之下，新增核电阀门设备市场需求将进一步扩大，与此同时也将带动维修、服务需求的提升。

    　　能源石化行业作为阀门设备的重要市场，涵盖石油化工、煤化工、天然气集储输、火电(热电)等领域，市场空间巨大。冶金阀门市场受到钢企环保压力的影响，未来随着钢铁产能的逐步置换，行业将回归良性发展。

    　　投资建议

    　　1.随着核电站的加速建设，公司阀门、法兰锻件以及乏燃料业务需求的提升具有可持续性。同时，公司公告报告期内核电军工事业部以及无锡法兰新增订单，其中核电产品部分也将为未来 2-3年业绩提供保障；

    2.公司军品阀门目前处于研制推广阶段，未来推出市场或将受益于“十四五”需求的提升；

    　　3.公司在保持传统业务领域稳固的同时，布局新领域，在碳减排和清洁能源的需求下，随着氢能业务的陆续释放，将带动业绩增长。另外，半导体领域产品的逐步推出市场，也将贡献新的业绩增长点；

    4.能源化工领域作为阀门市场空间最大的行业，随着在外资项目上的突破，出口国际市场或将成为业绩贡献新方向；

    　　5.冶金行业受益于碳中和政策，未来随着下游行业的回暖将带来业绩的恢复；

    　　基于以上观点，我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 23.91亿元、29.50亿元、36.60亿元，归母净利润分别为2.75亿元、3.38亿元、4.26亿元，EPS分别为0.54元、0.67元、0.84元，首次覆盖，给予“买入”评级，2023年8月30日收盘价 10.53元，对应 2023-2025 年 PE 分别为19.50倍、15.72倍、12.54 倍。

    　　风险提示

    　　核电行业政策风险、项目招标不及预期、下游市场拓展不及预期