事件：

    8 月15 日，江苏神通发布2023 年度中报，2023 年上半年公司实现营业收入9.99 亿元，同比提升8.28%，实现归母净利润1.25 亿元，同比提升20.37%，实现扣非归母净利润1.16 亿元，同比提升28.68%；2023 年Q2，公司实现营业收入5.02 亿元，同比提升22.03%，实现归母净利润0.49 亿元，同比提升62.74%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比提升90.99%。

    盈利能力同比改善明显

    2023H1 公司实现毛利率30.48%，同比提升2.15pct，核电业务贡献显著，2023H1 公司核电业务实现毛利率42.47%，同比提升2.75pct，冶金/能源行业毛利率同比略降；2023H1 公司实现净利率12.55%，同比提升1.26pct。

    阀门龙头受益核电建设加速

    2022 年核电机组获批数量超预期，核电发展有望加速，同时中观层面对核电需求加大，核电经济性、绿电属性将更加突出，有望迎来加速发展。2023H1公司实现核电营收3.51 亿元，同比提升57.66%，获得新增核电订单2.62亿元。2023 年7 月，福建宁德核电项目5、6 号机组等6 台机组予以核准，在国家发展核电态积极、核电核准加速的背景下，核电投资及建设步伐有望加速，公司作为核电阀门龙头有望率先受益。

    新赛道布局进展顺利

    公司新业务布局进展顺利，氢能方面，截至2023H1,公司子公司神通新能源是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀，现已通过核心大客户内测，部分产品已出口国外；半导体方面，公司子公司神通半导体科技研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入样机试验/验证阶段，军品方面，公司已取得从事军品科研生产的相关认证，未来公司新的业务布局有望贡献新的业绩增量。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为27.6/32.6/38.5亿元，同比分别提升41.0%/18.3%/18.2%，归母净利润分别为4.0/5.0/5.8亿元，对应增速77.1%/24.4%/15.6%，EPS分别为0.8/1.0/1.1元/股，对应PE分别为14/11/10倍。鉴于公司是国内核级阀门龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价15.88元，维持 “买入”评级。

    风险提示：核电行业核准与建设不及预期、原材 料价格波动、扩产项目进度不及预期。